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濱集團2012年三季報點評
類別：公司研究 機構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：鄒戈 日期：2012-10-22
事件描述:前三季度公司實現(xiàn)營收17.69億元,同比增長24%;營業(yè)利潤-0.27億元,同比下降120%;歸屬凈利潤1.15億元,同比下降4%,折每股收益0.17元。
事件評論:三季度出現(xiàn)虧損,期間費用增長較快是主因。
三季度,公司收入增長較快主要得益于產(chǎn)能釋放,公司今年相繼有三條線投產(chǎn),但是另一方面,弱市中擴張,產(chǎn)能消化壓力較大,公司三季度毛利率環(huán)比2季度下降了2.8個百分點;導致公司三季度營業(yè)利潤下滑的主要原因是期間費用增長過快,財務(wù)費用上升主要來自公司持續(xù)大幅資本支出帶來資產(chǎn)負債率上升,管理費用增加主要是股權(quán)激勵攤銷費用,預計明年攤銷費用仍然較大。
公司產(chǎn)能擴張積極,靜待行業(yè)復蘇。
未來2-3年,公司仍將繼續(xù)積極擴張產(chǎn)能,資本支出和產(chǎn)能消化壓力仍然較大。
9月以來,華北及華東玻璃價格連續(xù)上漲,主要受益于房地產(chǎn)趕工帶來需求回升;往后看半年,目前行業(yè)需求慢慢企穩(wěn),隨著房地產(chǎn)銷售的回暖,開發(fā)商拿地開始增加,房地產(chǎn)新開工有望出現(xiàn)一定改善,但同時行業(yè)仍有較多的新產(chǎn)線待投產(chǎn)(占現(xiàn)有有效產(chǎn)能的10%),我們判斷,未來半年,玻璃價格的上漲空間有限。
給予“持有”評級。
公司擴張產(chǎn)能比較激進,如果玻璃行業(yè)復蘇公司將是比較好的彈性品種;從目前情況來看,玻璃行業(yè)雖然處在底部區(qū)域,但是還沒看到明顯的右側(cè)拐點,公司短期將面臨較大的資本支出和產(chǎn)能消化壓力,預計公司2012-14年EPS分別為0.21、0.26和0.38元,對應(yīng)PE分別為32、27、18倍,給予“持有”評級。
風險提示:浮法玻璃行業(yè)景氣繼續(xù)下行。
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