個股點評:
南玻A調研報告:新品量產與成本技改協助業績逐步提升
類別:公司研究 機構:國泰君安證券股份有限公司 研究員:韓其成,張琨,王麗妍 日期:2012-09-24
南玻四大板塊景氣差異較大,周期板塊浮法與光伏產業正經歷過冬階段,技術深加工領域工程玻璃與精細玻璃則穩定實現收益提升。公司技術研發優勢、成本控制優勢、多元化效益支撐使得公司經營無礙,僅利潤實現出現負增長,過冬帶來行業洗牌與企業要求提升,隨著行業恢復與深加工新產品推出,公司有望形成短期業績下滑企穩以及周期恢復巨大向上彈性。
浮法玻璃:相對于上半年全行業虧損5億,公司上半年小幅盈利;短期旺季帶來小幅漲價但幅度有限,隨著旺季結束,停產冷修趨勢在11月之后將進一步提升,加速行業洗牌格局。光伏產業:需求低迷與海外雙反調查加劇過冬氛圍,公司雖然短期出現虧損,但隨著冷氫化明年1季度完成,規模提升至6000噸,同時單位成本降低至一流水平,扭虧為盈確定性強。
精細玻璃:由于公司在精細玻璃具有較強的技術儲備與投資謹慎策略,同時銷售客戶群體不存在單一風險,下游產品包括了多種電子產品,因此上半年實現23%凈利率。公司技術研發緊跟潮流,目前已經在行業內率先實現OGS量產,同時公司超薄生產線0.7mm產品成品率超40%,單線已經開始盈利,產業鏈一體化優勢即將展現。工程玻璃:建筑節能方向發展已成大趨勢,公司離線low-e在高端公共建筑市場占有率第一,同時鍍膜大板產品逐步推廣至民用市場。上半年公司雙銀low-e銷量同增50%,三銀產品打開市場,目前深加工訂單充裕,雖單價有所下降,但毛利率穩定。
預計公司12-13年EPS為0.34、0.52元,維持增持評級,目標價8.5元。