公司上半年實現營業收入30.69億元,同比增長27.47%;其中國內收入19.15億元,同比增長19.83%;海外地區(含港澳臺)收入11.52億元,同比增長42.50%。海外收入占比保持明顯的上升態勢,由2011年的27.14%上升至37.56%。上半年公司幕墻業務實現中標額58.3億元,略低于我們之前的預期,內裝業務的中標額約為12.73億元。
公司上半年的毛利率為21.84%,同比略微下降0.88個百分點;其中海外業務毛利率為18.60%,同比下降11.98個百分點,這主要是受中東地區的部分項目及工程進展所拖累。隨著海外業務發展的重心將逐步轉向澳大利亞、東南亞及美洲市場,公司海外業務的毛利率將會逐步回升。
公司上半年三項期間費用率合計下降0.93個百分點,不過資產減值損失達到6089萬元,同比大幅上升51.54%。上半年營業利潤為1.94億元,同比增速僅為20.73%,低于收入增速;凈利率為5.73%,同比略降0.04個百分點。上半年末應收賬款余額為35.91億元,同比增長率達到64.39%,經營性現金流凈流出達到7.77億元。公司今年以來大力推進內部管理標準化,加強全面預算管理,力圖改善內部管理效益;不過從上半年的情況來看,這種改善尚不明顯,公司的凈利率與行業龍頭尚有差距。
公司上半年以4.93億元收購承達集團85%的股權,順利實現在室內裝修業務上的拓展。
維持之前的判斷,預計公司2012年和2013年的EPS分別為1.04元和1.47元,對應當前的股價,2012年的動態PE為18.9倍,相比內裝公司有明顯的折價,維持推薦評級。
