【門窗幕墻網】投資要點：
鋁土礦：國產礦價格保持穩定，進口礦短期無法匹配。國內方面，部分合規礦山逐步解禁，供應情況略有改善。但隨著雨雪天氣、采暖季限產、大宗物料運輸整頓來臨，鋁土礦短缺局勢或將延續。山西地區各氧化鋁廠的鋁土礦庫存略有改善；河南地區合規礦山逐步復產，同時，本月受政策影響減產的氧化鋁廠較多；貴州地區環保“回頭看”正常進行，影響并非十分巨大，但部分地區礦石品位略有下滑；廣西自采礦開工正常，部分民采礦向山西、河南和貴州少量發貨。阿拉丁數據顯示，本周山西地區鋁含量58%-60%、鋁硅比4.0-5.0的鋁土礦主流價格為370-520元/噸裸價到廠，河南地區該品味鋁土礦主流價格為380-520元/噸裸價到廠，兩地個別報價高達530-550元/噸；貴州地區鋁含量60%、鋁硅比5.5-6.0的鋁土礦主流價格保持250-280元/噸裸價到廠。進口礦方面，近期國際原油價格下跌使部分地區海運費價下降，進口礦價格或將下降。國際方面，受中國內地市場需求增長拉動影響，梅特羅礦業計劃將鋁土礦山產量提高至350萬噸；阿聯酋環球鋁業幾內亞鋁土礦項目預計于2019年下半年實現出口，海外供應預期有所增加。我們認為，國產礦供給改善有限，還可能受雨雪天氣和運輸整頓影響，進口礦有望增加，但短期內增量匹配不及預期，未來鋁土礦仍將面臨短缺局面，價格將維持高位。
氧化鋁：做市與剛需對立，供給增需求降。國內方面，本周氧化鋁價格比較平穩，做市成交與剛需成交存在價差。根據阿拉丁統計，做市成交基準價格仍圍繞3200元/噸波動，部分達3250元/噸；剛需成交價則集中在3150-3180元/噸區間，以長期合作的戰略客戶為主。
剛需成交有限，主要因為鋁價低迷導致鋁廠難以集中資金采購，以及山西地區氧化鋁運力受限影響現貨采購。供給方面，政策性影響并不明顯，隨著部分產能恢復和新增產能投產，產量有多增加。根據阿拉丁統計，目前氧化鋁運行產能7429萬噸，較上月底增加280萬噸；測算得11月氧化鋁日產量約20.3萬噸，環比增加約0.3萬噸。需求方面，河南中美鋁業和香江萬基鋁業受采暖季影響減產，但短期內需求下降仍處于量化積累過程中，尚未發生質變。
