1、房地產(chǎn)行業(yè)的下滑幅度將直接影響建材產(chǎn)品的需求 業(yè)內(nèi)對2009年房地產(chǎn)行業(yè)的下滑，已多數(shù)達成共識，但對于下滑的幅度，則分歧較大：樂觀者認為2009年房地產(chǎn)行業(yè)的投資增速不會明顯下滑，少數(shù)樂觀者甚至認為2009年房地產(chǎn)投資可能出現(xiàn)小幅增長，幅度可能在10%之內(nèi)；悲觀者則認為2009年房地產(chǎn)投資的下滑幅度在50%以上。考慮到國家加快保障型住房建設(shè)等因素，筆者傾向認為2009年的房地產(chǎn)開工面積或房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資總額可能會有所下滑，下滑幅度可能在0-20%之間。 由于房地產(chǎn)市場占水泥產(chǎn)品需求的1/4,占玻璃產(chǎn)品需求的2/3以上，因此，房地產(chǎn)行業(yè)的下滑幅度，將直接影響建材產(chǎn)品需求的情況。房地產(chǎn)行業(yè)的回落，對2009年甚至2010年的建材行業(yè)發(fā)展，將產(chǎn)生不確定性影響。 2、國家擴大內(nèi)需、促進經(jīng)濟增長各項措施的落實力度和執(zhí)行進度，將直接影響建材產(chǎn)品的需求及售價，從而影響建材行業(yè)的經(jīng)濟效益。 3、在全球經(jīng)濟放緩的境況下，2009年我國其他>其他>其他社會投資能否保持較好的增長態(tài)勢，也將對建材行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生一定的不確定性影響。 4、全球經(jīng)濟放緩將導(dǎo)致建材產(chǎn)品的出口需求增長受阻，也將一定程度影響建材行業(yè)的發(fā)展。 5、新增產(chǎn)能的過快增長將對建材行業(yè)運行產(chǎn)生一定的不確定性影響。 建材板塊上市公司的財務(wù)指標與建材工業(yè)的相關(guān)績效評價指標的變化并不完全一致，但具有一定的相關(guān)性。可見，建材上市公司的變化一定程度反映了建材行業(yè)的變化，具有一定的的行業(yè)代表性，但代表性并不強。 估值及投資評級 1、建材板塊上市公司的估值水平已處于相對低位 2、投資建議 相比而言，在建材行業(yè)中，國家擴大內(nèi)需的利好政策對水泥行業(yè)的景氣提升幅度最明顯，但其最好效果可能僅為維持水泥市場的供略小于求或供求基本平衡。水泥行業(yè)的景氣下滑態(tài)勢2009年將得到遏制，但能否回復(fù)到景氣上升通道，還需看國家擴大內(nèi)需政策的實際投資力度、落后水泥產(chǎn)能的淘汰力度及房地產(chǎn)業(yè)的下滑幅度。鑒于上述原因并考慮到建材行業(yè)2010年的不確定較大，維持對建材行業(yè)（包括水泥行業(yè)）的中性投資評級，對其中明顯受益于政策拉動的優(yōu)質(zhì)公司給予增持的投資評級。 國家擴大內(nèi)需政策的4萬億投資規(guī)模只是個概數(shù)，其影響更多是提振大家對中國經(jīng)濟的未來信心。由于政策利好的體現(xiàn)可能至少需要半年以上的時間，建議投資者保持客觀理性，不要盲目高位追漲，可逢低增持已超跌的優(yōu)質(zhì)建材股。 關(guān)注更受惠于政策利好的中西部水泥公司及更具市場擴張能力的水泥龍頭：鑒于國家固定資產(chǎn)投資傾向于中西部，且投資力度不斷增大，中西部水泥公司有望更受惠于政策利好。此外，中西部水泥市場的供求態(tài)勢較好，尚未出現(xiàn)過剩跡象，因此，建議投資者關(guān)注祁連山、賽馬實業(yè)、天山股份、青松建化、同力水泥等中西部公司。