旺季不旺使鋅價上行動能被消化，逐步積累的供應壓力也導致庫存創下歷史新高，在原有市場平衡被打破后，鋅價必然向下尋求新的支撐。
鋅價自2月9日沖高回落后，便陷入了長時間的區間振蕩，目前處于收斂三角形整理的尾聲。鋅價的反彈高點逐步降低，下方的支撐也不斷遭到沖擊，近期滬鋅主力1206合約有效突破15600元/噸一線，后市下行空間有望被打開。
供應量增加趨勢明顯
2月份鋅冶煉企業開工率下滑至59.47%，但產量同比增加2.8%，1月份鋅產量同比則下滑6.74%，鋅的供應量呈增長態勢。按照往年的規律，1、2月份的鋅產量處于全年的相對低點，進入3月份后，企業的實際開工情況會進一步好轉。然而，今年3月份傳統的消費旺季并沒有出現，這必將導致供應壓力持續積累，反過來進一步打壓鋅價。
廣東地區部分鋅冶煉企業由于環保問題被迫關閉，這對廣東地區影響相對較大，然而全國范圍內對鋅市的影響相對較小。2011年的數據顯示，廣東地區的鋅產量為13.28萬噸，相比全國530萬噸的產量，僅占到2.5%。在全國不發生大規模減產的情況下，鋅供應量仍將保持增加趨勢。
庫存消化需要時間
LME鋅庫存自1月3日起穩步上漲。短短兩個半月，鋅庫存增加了9.6%。截至3月28日，已經攀升至898675噸，刷新了2011年7月13日894225噸的歷史高點。國內庫存同樣維持穩步增長態勢。截至3月23日，上期所鋅庫存較年初增長了5.9%，達到383651噸，其中，上海地區為290457噸，廣東地區為86777噸，浙江地區為4926噸。廣東地區庫存漲幅較為明顯，達到了8%。如此高的庫存量，至少需要半年以上的時間來消化，這也就意味著鋅價至少在半年內易跌難漲。
需求不濟是關鍵
鋅的主要消費領域是房地產和汽車行業。受房地產市場調控政策延續的影響，國房景氣指數從2011年5月開始，出現了連續9個月的下滑，2月份為97.89，創下了2009年7月份以來的新低。由于房地產市場景氣指數不斷下滑，2月份商品房銷售額同比下滑20.90%，至4145億元。目前市場釋放的仍然是剛性需求，投資熱情明顯不足。需求疲軟同樣表現在汽車市場上。1月份汽車銷售量累計同比大幅下滑26.39%，2月份的數據雖有好轉，但累計同比依然為負，這是自2009年1月以來首次出現累計同比下滑現象。缺乏政策的扶持和拉動，房地產和汽車行業在2012年難有好的表現，鋅市場的下游需求也將大打折扣。
現貨升貼水改善并非消費向好所致
近期國內外市場鋅期貨價格走勢表現出高度一致性，但是升貼水走勢卻表現不一。年初至今，LME鋅現貨價格維持貼水狀態，顯示出現貨市場需求低迷。截至3月28日，LME鋅現貨貼水11美元/噸，較3月22日0.5美元/噸有所上升，而年內的最大貼水為3月5日的24美元/噸。國內市場鋅現貨貼水同樣由1月19日的年內高點420元/噸好轉至近期的240元/噸。目前期貨價格下行幅度較大，現貨跌速較慢，出現了現貨貼水好轉的現象，而現貨市場成交依然維持低迷，需求不濟，一旦貼水好轉現象持續下去，未來鋅價不排除大幅下挫的可能。
3月份消費旺季的預期正在被消化。由于需求低迷，供應過剩的狀況也在加劇，原有供需平衡將被打破。技術上，鋅價的反彈高點逐漸降低，下方支撐越來越薄弱，15600元/噸一線已經被有效擊穿，預示著后市下行空間被打開，鋅價向前期低點14000元/噸尋求支撐成為必然。
