近期LME銅價(jià)走出了寬幅振蕩格局，歐美經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的降溫成為左右銅價(jià)的兩種反向力量。全球宏觀面的不慍不火令銅價(jià)在短期內(nèi)難有明顯表現(xiàn)，銅價(jià)料將延續(xù)當(dāng)前的振蕩態(tài)勢(shì)。

　　LME銅庫(kù)存下降為倫銅提供支撐

　　LME銅庫(kù)存持續(xù)下降成為近期市場(chǎng)關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。最新的LME銅庫(kù)存已經(jīng)下降至25.5萬(wàn)噸，較去年同期的43萬(wàn)噸，下降了40%，刷新了2008年11月以來(lái)的低點(diǎn)。在LME的所有倉(cāng)庫(kù)中，亞洲倉(cāng)庫(kù)的銅庫(kù)存最低。盡管中國(guó)銅現(xiàn)貨市場(chǎng)消費(fèi)疲軟，但由融資性需求所創(chuàng)造的巨大進(jìn)口量使得LME的亞洲交割倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存劇烈下降。

　　在LME銅庫(kù)存持續(xù)下降的同時(shí)，注銷倉(cāng)單一直維持高位，這些注銷倉(cāng)單主要集中在美國(guó)的新奧爾良和圣路易島。LME的美國(guó)交割倉(cāng)庫(kù)維持著如此巨大的注銷倉(cāng)單比例，一方面是因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期，另一方面是因?yàn)楝F(xiàn)貨貿(mào)易商通過(guò)控制注銷倉(cāng)單數(shù)量來(lái)推高現(xiàn)貨市場(chǎng)升水報(bào)價(jià)。LME現(xiàn)貨銅在2月下旬扭轉(zhuǎn)了長(zhǎng)達(dá)一年的貼水狀態(tài)，轉(zhuǎn)為升水報(bào)價(jià)。目前，LME現(xiàn)貨銅對(duì)3個(gè)月銅的升水維持在30美元/噸左右。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇提升了美國(guó)市場(chǎng)的銅消費(fèi)量。令市場(chǎng)感到意外的是，歐洲市場(chǎng)的銅消費(fèi)也同樣出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)跡象。歐債問(wèn)題爆發(fā)以來(lái)，歐洲銅消費(fèi)商的買入積極性受到打擊，普遍悲觀的預(yù)期使得銅的長(zhǎng)協(xié)進(jìn)口量受到壓縮。

　　近期的狀況表明，歐洲的經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，銅的需求正在增長(zhǎng)。最新的歐洲精煉銅到岸升水為95美元/噸，大大高于年初的40美元/噸。現(xiàn)貨市場(chǎng)上有限的精銅供給量以及優(yōu)于預(yù)期的消費(fèi)情況共同推高精煉銅到岸升水。近期南美運(yùn)往歐洲的部分陰極銅船期被延誤的現(xiàn)實(shí)也推高了歐洲市場(chǎng)的銅現(xiàn)貨升水。

　　銅礦供給偏緊抵消國(guó)內(nèi)消費(fèi)疲軟

　　兩會(huì)以后，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)的下調(diào)以及房地產(chǎn)仍將受到調(diào)控的基調(diào)嚴(yán)重打擊市場(chǎng)信心，國(guó)內(nèi)精煉銅消費(fèi)表現(xiàn)疲軟。即使進(jìn)入傳統(tǒng)制造業(yè)旺季，銅現(xiàn)貨市場(chǎng)依然維持貼水報(bào)價(jià)。旺季不旺的特征嚴(yán)重制約了國(guó)內(nèi)銅價(jià)的上行空間，并且拖累LME銅價(jià)的上漲。直接表現(xiàn)就是，LME期銅上行至8200—8765美元/噸的振蕩區(qū)間上沿時(shí)，內(nèi)外銅比價(jià)跌至7.07的低位，低于7.45的進(jìn)口盈虧平衡點(diǎn)。然而，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的逢低買盤也同樣制約著銅價(jià)的下跌空間，59000元/噸成為近兩個(gè)月以來(lái)國(guó)內(nèi)銅價(jià)的一個(gè)堅(jiān)實(shí)底部。

　　但是，全球銅礦供給偏緊的格局部分抵消了中國(guó)精煉銅消費(fèi)疲軟給銅價(jià)帶來(lái)的壓力。智利銅業(yè)研究中心(CESCO)稱，今年的全球銅市仍將出現(xiàn)20萬(wàn)噸左右的供應(yīng)缺口，銅礦供給緊張現(xiàn)象仍將持續(xù)。智利是全球最大的精煉銅供給國(guó)，Chuqicamata、Collahuasi以及Bronces銅礦的減產(chǎn)導(dǎo)致智利銅精礦供給的年比下滑。秘魯方面，Grasberg和Cerro Verde的銅礦供給也呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。印尼方面，最新頒布的礦業(yè)法將外資在印尼礦業(yè)持有的股權(quán)限制在49%以內(nèi)，外資在印尼開(kāi)采銅礦的步伐放緩也在一定程度上影響印尼的銅礦供給。相關(guān)的礦業(yè)報(bào)告顯示，未來(lái)幾個(gè)月，全球銅礦供給仍然偏緊，并且可能要在下半年才能得到緩解。

　　由于全球宏觀面上缺乏重大消息指引，近期銅價(jià)將呈現(xiàn)寬幅振蕩走勢(shì)。中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)入消費(fèi)旺季后的疲軟表現(xiàn)拖累了國(guó)內(nèi)銅價(jià)走勢(shì)，使得外強(qiáng)內(nèi)弱格局非常明顯，但全球銅礦市場(chǎng)上由銅礦資方和勞方糾紛所引發(fā)的銅礦供給偏緊問(wèn)題料將一定程度上彌補(bǔ)中國(guó)疲軟需求給市場(chǎng)帶來(lái)的壓力。短期而言，銅價(jià)暫難擺脫當(dāng)前的振蕩格局。隨著歐美經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，銅價(jià)料將在盤整后出現(xiàn)上揚(yáng)。