【門窗幕墻網】瑞銀證券8月15日發(fā)布報告稱，受益于裝飾和幕墻業(yè)務盈利水平提升以及內部管理機制逐步完善，公司毛利率和凈利率水平分別達到了16.91%和7.06%，再創(chuàng)上市以來新高。報告摘要如下：
幕墻業(yè)務帶動公司業(yè)績快速增長
13H1凈利潤同比增長39.91%，符合預期
13H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入52.42億元，同比增長29.52%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3.6億元，同比增長39.91%，實現(xiàn)EPS0.57元，符合預期。13Q2實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤2.24億元，同比增長42.65%，繼續(xù)保持業(yè)績逐季向上勢頭。上半年新承接訂單85億，同期增長約38%。
幕墻業(yè)務增長強勁，盈利水平穩(wěn)步上行
13H1公司建筑裝飾業(yè)務收入同比增長13.84%，幕墻業(yè)務收入則同比大幅增長106.54%，成為推動公司業(yè)績高速增長的主要驅動力。受益于裝飾和幕墻業(yè)務盈利水平提升以及內部管理機制逐步完善，公司毛利率和凈利率水平分別達到了16.91%和7.06%，再創(chuàng)上市以來新高。
得益于付現(xiàn)比下降，經營性現(xiàn)金流明顯改善
受到主要業(yè)務結構變化影響，13Q2公司應收款項增長約10.2億元，拉動收現(xiàn)比由13Q1的98.72%下降至13H1的76.42%，但由于同期應付款項大幅增加9.76億元，使13Q2經營性現(xiàn)金流凈額轉正達到1.77億元。我們認為后期公司應付款項很難繼續(xù)保持大幅增長態(tài)勢，未來經營性現(xiàn)金流凈額或將逐步回落。
估值：維持32.43元目標價和“買入”評級
我們維持公司13-15年1.41/1.93/2.53元盈利預測以及32.43元目標價（基于2013年23XPE），繼續(xù)給予公司“買入”評級。
