內容提示：2012年1－7月累計建筑業固定資產投資2306.77億元，同比增長41.63%。交通運輸、倉儲和郵政行業固定資產投資13717.18億元，同比上升了0.70%，逐漸由負轉正。水利、環境和公共設施管理業實現固定資產投資14112.85億元，同比上升13.68%，5月份以后增速出現明顯加快跡象。
中報效應逐漸消化，九月有望企穩回升 預計隨著信貸規模的逐步釋放，以及部分在建、續建工程陸續拉動需求復蘇，建材行業盈利狀況有望在4季度改善，基建項目的區域化效應將更加明顯。本年度基建項目施工旺季即將到來，水泥需求將維持較平穩增長，價格將逐步走出低谷，環比的改善有利于估值水平提升。平板玻璃由于玻璃－重油純堿價格差維持在相對穩定格局，短期內難以改變企業盈虧平衡態勢，長期來看依舊難以重整旗鼓。
8月份為是中報集中披露期，從今年公司中報披露的情況來看，同比依舊較弱，行業業績整體下滑明顯。水泥企業由于“價格聯盟”系統瓦解，企業利潤出現大幅下滑，但值得注意的是，2012年上半年中實現水泥產量9.94億噸，同比增長5.48%。水泥整體產量保持了相對平穩增長。
預計隨著信貸規模的逐步釋放，以及部分在建、續建大型工程陸續拉動需求復蘇，建材行業盈利狀況有望在4季度改善，基建項目的區域化效應將更加明顯。進入9月，本年度基建項目的施工旺季即將到來，水泥板塊作為工程建設的基礎材料，將維持較平穩增長，價格逐步走出低谷，但反彈高度有限，環比的改善將提升估值水平，有望再次迎來一波小周期行情。平板玻璃價格在6月份出現小幅反彈，但由于原材料價格同時反彈，玻璃－重油純堿價格差依舊維持在相對穩定格局，難以改變目前企業略虧或者盈虧平衡的態勢，長期來看依舊難以重整旗鼓。
總體而言，二級市場的走勢將跟隨基建項目投資進度而調整，需求復蘇力度直接影響到建材行業4季度整體走勢。建材行業有望在9月份板塊將逐漸走出底部，房地產復蘇、基建、水利、能源設施建設或成為未來焦點。給予水泥和管道板塊“增持”評級，平板玻璃、耐火材料維持“中性”評級。
政策微調：持續而長久的戰役
固定資產投資情況：
2012年1－7月累計建筑業固定資產投資2306.77億元，同比增長41.63%。交通運輸、倉儲和郵政行業固定資產投資13717.18億元，同比上升了0.70%，逐漸由負轉正。水利、環境和公共設施管理業實現固定資產投資14112.85億元，同比上升13.68%，5月份以后增速出現明顯加快趨勢。房地產業固定資產投資約46792.10億元，同比增長20.90%，繼續減緩。
預計2012年3、4季度GDP略微回升至8%以上。由于經濟增長的慣性，政策對經濟產生實際效應將存在6個月左右的滯后期，行業整體需求表現為U型反轉，預計需求可能在3季度末達到低點，4季度將隨著另一個施工旺季的到來逐漸轉強，行業最艱難的時期即將過去。
上游原材料價格 秦皇島動力煤價格，山西優混為630元／噸，大同優混為705元／噸，較上月持平。煤炭庫存經過6月庫存大量積壓后，出現下降。目前秦皇島港煤炭庫存695萬噸的規模，較上月減少了22.28%。10、11月是煤炭需求的高峰，庫存也達到內年低點。玻璃原材料方面：純堿價格依然處于下降通道，華東地區重質純堿價格為1350元／噸，較月初持平。目前純堿企業開工率維持在80%左右，庫存壓力不大，不會出現較大波動。但隨著3、4季度用電高峰的來臨，純堿、天然氣和重油的價格將逐步呈現反彈的態勢，平板玻璃企業整體盈利難以得到有效改善。
需求環比回暖，價格有望反彈 2012年1－7月累計建筑業固定資產投資2306.77億元，同比增長41.63%。交通運輸、倉儲和郵政行業固定資產投資13717.18億元，同比上升了0.70%，逐漸由負轉正。水利、環境和公共設施管理業實現固定資產投資14112.85億元，同比上升13.68%，5月份以后增速出現明顯加快跡象。房地產業固定資產投資約46792.10億元，同比增長20.90%?？傮w而言，前期受基建項目投資拉動區域，價格相對穩定，但隨著3季度淡季的到來，價格下調空間較大，存在一定跌價風險。相反，在華東，華南地區，水泥銷售價格基本維持成本線附近，存在安全邊際，在需求復蘇的同時，該區域價格或最先企穩回升。預計短期內各種刺激因素促發的小周期效應，還將持續支撐水泥股觸底反彈。
行業評級分析認為2012年3、4季度GDP略微回升至8%以上。由于經濟增長的慣性，行業整體需求表現為U型反轉，預計需求可能在3季度末達到低點，4季度將隨著另一個施工旺季的到來逐漸轉強，行業最艱難的時期即將過去。二級市場的走勢將跟隨基建項目投資進度而調整，建材行業有望在9月份板塊將逐漸走出底部。房地產復蘇、基建、水利、能源設施建設或成為未來焦點，給予水泥和管道板塊“增持”評級，平板玻璃、耐火材料維持“中性”評級。
中報效應逐漸消化 九月有望企穩回升
截止8月31日建筑建材（申萬）行業指數收于2005.56點，月度漲跌幅為－4.41%，同期滬深300指數收于2204.87點，跌5.49%?；仡?月份市場走勢，受淡季因素影響，建材行業板塊整體呈現下跌態勢，但跌幅略低于滬深300指數。
主要原因我們分析認為，其一，建材行業中報業績低于預期，雖然市場對建材板塊中報業績低增長或負增長已經有所反應，但中報效應難以避免；其二、三季度為基建項目傳統淡季，今年全國范圍大面積降雨，導致需求雪上加霜。第三、政策微調力度改善不明顯，打擊投資者信心。從數據上看，房地產、高鐵等項目固定資產投資依然處于下降通道，地方政府形同虛設的投資規劃，礙于資金缺口難以起到經濟刺激作用，建材行業整體復蘇短期內難以實現。
原材料價格維持低位
截止2012年8月31日，秦皇島動力煤價格，山西優混為630元／噸，大同優混為705元／噸，較上月持平（見圖4）。從目前煤炭庫存上看，經過6月庫存大量積壓后，出現下降，目前秦皇島港煤炭庫存695萬噸的規模，較上月減少了22.28%，（見圖5），10、11月是煤炭需求的高峰，庫存也達到內年低點。玻璃原材料方面：純堿價格依然處于下降通道，截止2012年8月末，華東地區重質純堿價格為1350元／噸，較月初持平。目前純堿企業開工率維持在80%左右，庫存壓力減小，未出現較大波動。
預計2012年下半年，在房地產和汽車行業呈現探底回升的背景下，玻璃需求環比或好于上半年。但隨著3、4季度用電高峰的來臨，純堿、天然氣和重油的價格將逐步呈現反彈的態勢，平板玻璃企業整體盈利難以得到有效改善，企業或將繼續維持微利格局。
