【門窗幕墻網】近段時間以來，鋁價整體走勢略顯乏力。盡管在上周出現觸底反彈，鋁價重心小幅上移，但進入本周鋁價再度大幅回落，滬鋁重回18000元/噸關口下方。隨著云南豐水期的到來，電解鋁復產節奏成為未來一段時間影響鋁價走勢的關鍵因素之一。

中信建投期貨有色金屬分析師王賢偉認為，今年一季度以來云南天氣以干旱為主，面臨降水量少、氣溫偏高、蒸發量大等問題。進入5月，當地降水情況有所改善，但是由于前期降水量不足，主要電站蓄水依舊偏低，對后續的水電供給造成一定影響。另外，今年可能出現厄爾尼諾現象，對云南地區夏季降水也將有所影響。

從電力供需表現來看，SMM鋁分析師李加會表示，云南省作為國內水電供應大省，截至2023年3月底，全省發電裝機容量11509.4萬千瓦。在發電方面，2023年一季度該省發電量809.2億千瓦時，同比增長7.2%。在用電方面，2023年一季度全省全社會用電量588.9億千瓦時，同比增長8.0%。

她認為，今年云南電力供應并未呈現下降的情況，但從用電側數據可以看出，發電量供應增速低于需求增速，還要保供外送電力，無疑會導致省內電力市場呈現緊缺的情況。

“前期云南因電力供應緊張，電解鋁產能陸續出現減產。目前豐水期即將來臨，市場對云南電力供應增量及電解鋁產能變動預期非常關注。”上海鋼聯鋁事業部分析師姚馨對期貨日報記者表示。

據李加會介紹，目前云南有11家在產電解鋁企業，電解鋁建成總產能達560萬噸。受去年四季度以來省內電力供應緊張疊加今年干旱影響，云南電解鋁企業先后多次減產，合計減產規模達200萬噸。截至目前，這部分減產產能仍未重啟，目前省內電解鋁運行規模約326萬噸，較去年同期下降150萬噸左右。

“從我們對云南地區電解鋁企業的調研情況來看，目前云南省內的電解鋁企業均維持前期的運行產能，雖然部分企業做了復產準備工作，但目前均未接到明確的復產通知。企業預測6月份水電稍有好轉的情況下，省內工業用電或有增量預期，但企業會根據情況理性復產，復產周期或比理論復產節奏慢。”她說。

姚馨也表示，目前云南相關電解鋁企業對于復產的反饋不一。有企業反饋稱，6月初有復產的希望，但目前內部尚無具體的復產計劃，在等電力部門和集團的通知，原材料還沒有開始備貨。也有企業表示，由于目前仍無明確的電力保障，暫無復產計劃，不過廠內原輔料準備比較充足，一旦收到可以復產的消息將積極響應。還有企業表示，沒有復產的計劃，因為不斷關停重啟對企業影響太大。

李加會告訴記者，電解鋁生產工藝區別于其他行業，裝置穩定運行很重要的條件就是電力供應的穩定。由于生產工藝的特殊性，電解鋁電解槽恢復生產需經歷清槽、修復裝爐、焙燒等多個步驟。云南的電解鋁企業停產時間較長，企業基本完成了清槽等方面的工作，電解槽復產成本很高，并且從焙燒到量產還需要較長時間。

“按照目前行業復產的速度來看，如果云南6、7月份水電供應寬松，給到電解鋁企業復產電力，省內11家在產電解鋁企業齊頭并進復產，則月復產規模總量為109萬噸，復產規模在20%左右。屆時云南電解鋁運行產能將在435萬噸附近，但要達到去年8月份的運行高位，則需要將近兩個月的持續通電復產。”李加會表示，不過，在漫長的復產過程之后，企業又將面臨四季度的枯水期，按照目前云南電解鋁利潤1500元/噸來計算，一個電解槽投資回報期大約需要3個月，短暫的豐水期不能保證復產的產能回本，所以企業在復產的節奏上肯定會慎重考慮。

李加會測算認為，2023年云南全年電解鋁產量或在385萬噸，同比下降8.3%，同時預計國內電解鋁全年產量或同比增長2.6%至4110萬噸，增量主要來自廣西、四川等地復產，以及貴州、內蒙古、甘肅等地新增產能釋放。不過，以上數據基于云南、貴州的復產節奏在理想范圍內，沒有考慮到其他“黑天鵝”事件，若下半年四川、貴州等地再度出現大規模電力不足，則將嚴重影響全年的產量預期。