2009年3月24日下午在北京21世紀飯店 國際會議廳舉行那個了2009年第五屆中國行業年會。
左小蕾非常高興受到木門行業協會的邀請，我們做門的，因為我們打開了國門，所以我們這些做房子的門的，做房間門的這樣一些企業家，視野就被放到了國門之外，所以這是為什么，我想今天行業協會請我來在這里講國際經濟形勢和中國的宏觀經濟形勢的這樣一個目的，因為我們的企業家眼光需要走出國門，走向世界，所以我想這是為什么我們木門的行業要請一個宏觀經濟學家站在這里跟大家討論這個問題，所以我也很高興有這個機會跟大家討論這個問題。
那么現在談宏觀形勢，大家都知道，一定離不開討論這次百年不遇的金融海嘯，國際的金融形勢和經濟大勢。那么我們已經經歷過了第一波的金融海嘯，那么最近大家仍然在討論是不是會有第二波，甚至第三波。
那么對于金融海嘯，我覺得方方面面都還有自己不同的看法和判斷，或者有點蒙蒙朧朧的，絕對受到很大的影響，但是也不太說的很清楚還他本來的面目。
那么這個圖，我不知道在座的各位熟悉不熟悉，或者說見過沒有，有沒有概念？
這是個電影，就是我們去年的賀歲大片之一《非誠勿擾》，這是電影最后一個鏡頭，這個開篇不多的幾個鏡頭和結尾的幾個鏡頭，把金融危機的始末有了一個非常淋漓盡致的描述。大家都知道，剛開始的時候葛優這個演員在電影里賣一個東西，賣一個小桶，因為大家在國際爭端上，他心里有一個很大的背景的忽悠，國際的戰爭什么等等，它的爆發都是因為對話的不平等、不公平的一些博弈、誤會、摩擦引起來的，所以它就裝再一個小東西里，就使得這個駁議更公平一些，兩個人劃拳可能在一瞬間發現一個動機的時候，可以臨時改變，所以做一個小桶，把手放進去，就沒辦法觀看到，改變你的策略。就這么個東西，開價二百萬美元，但是當時的情況，大家都虛假繁榮，很多人把虛幻飄渺的東西用很大的背景忽悠，就像金融產品一樣的。所以買家用二百萬英鎊，按照當時的兌換率二百萬英鎊和二百萬美元相差了一倍的，一個英鎊等于1.98個美元。當電影結尾的時候，買放和賣放再重逢的時候，買放正在想把這個東西丟到海里去，那丟到海里意味著什么呢？這個東西價值就等于零了，沒有用了，沒有任何市場價格，所以就等于零，就跟所謂的金融衍生產品一樣，當時也是在虛假繁榮的時候很多人開了很高的價，甚至用模型算出來很高的價，但是到了金融危機的時候，他沒有任何交易對手的時候，沒有市場就沒有價格，沒有價格就等于零，像雷曼兄弟破產一樣，他的資產全部變成零。但是這個時候，葛優出現了，葛優是當時買放，發現這個人要丟下去，他擔心這個人把這個東西丟下去以后人也跳下去，所以這個時候去救他，開價200萬日元，把這個東西買下來了，這個時候為什么那個人不要200萬英鎊，為什么不可能賣200萬英鎊呢？因為沒有任何交易對手，葛優就是買方，從經濟學上叫買方壟斷，大家做市場都知道，如果誰壟斷市場這個價格就他說了算。那么這個時候這個價本來是為零的，虛擬的、泡沫的這樣一個價格，那差一點就在沒有交易對手變成零，當唯一買家出現以后一口價200萬日元買下來了，該把這個人救了。但是200萬日元和200萬英鎊什么概念呢？這就是所謂的“去杠桿化”。
那么這個故事非常經典的，一個金融危機濃縮版，最后這個場面，他在告別，作為非常沮喪的范偉，他跟他擁抱，就是告別危機，告別這個泡沫，然后他可能就是此一蹶不振。那么葛優跟他擁抱，也是跟他告別，也是一個安慰，那么電影也是在跟觀眾告別，從電影里頭，這個危機就是會這樣的演變，會這樣的結束。但是在實際的生活中間，金融危機并沒有結束，而且從某種意義上來說它還在蔓延，還在惡化，所以今天我想跟大家討論三個問題，第一個就是金融危機和全球經濟仍然在蔓延，仍然在惡化。第二個，因為我們金融危機向實體經濟蔓延的時候，中國經濟受到非常大的沖擊，我相信在座的，已經走出國門的企業家，今天一定感受到了金融海嘯、金融風暴對你們企業的沖擊，那么對經濟的影響是非常大的，在去年下半年的時候，應該說有一個突變，我相信在座的有些出口導向型的企業感受比我們更深，更要刻骨銘心。中國經濟受到影響，當然中國也有很大規模的政府的刺激經濟的方案，那么我們討論的第二個問題，在大的經濟方案刺激下，中國經濟是不是能夠很快的穩定，那么是不是需要避免W型的增長，就是上去了以后，是不是馬上就會下來，因為在1998年我們遇到亞洲金融危機的時候，我們有過這樣的經歷，我們在哪些問題需要注意。當然第三個就是如何實現V型的增長，在經濟計劃下面，激活了這個經濟以后，使經濟恢復穩定，而且能夠持續，不發生今年可能上去了，明年又下去了這種反復，所以第三個問題需要跟大家討論，我們怎么樣才能實現V型恢復，如果經濟穩定的增長，當然對我們企業在開辟國內的市場，因為外需有的時候我們不太能控制，在短期內可能也很難說你們能夠恢復到過去出口的增長，那么你們更多的需要的是開辟國內的市場，開辟內需市場的發展，而且還不是短期的應對金融危機的問題，很可能是長期的戰略轉移。所以怎么樣能夠讓中國經濟穩定下來，如何實現V型增長，應該對我們企業戰略性的下一步發展，應該從宏觀形式上可以做一個判斷。
首先我們講金融危機和全球經濟仍然在惡化，先談金融危機還在惡化，這個危機實際上這次是有一個傳導的這么一個過程的，首先大家都知道是次貸危機，次貸危機什么意思呢？就是次級抵押貸款，違約率上升，導致了次級抵押貸款的上升，然后波及到相關的衍生產品這樣次貸危機演變成金融危機，后來這個金融危機又向實體經濟蔓延，又變成了所謂的經濟危機，實際上現在經濟危機和次貸危機進一步的惡化，也引發了一些市場的所謂債務危機、貨幣危機，也就是所有類型的危機這一次都可能在金融風暴中間爆發。那么我們現在說的在金融危機的環節上，因為這是一個始作俑者之一，從華爾街爆發出來的全球的危機。那么這個東西經歷過了所謂第一波的金融海嘯，當時是以雷曼兄弟公司，就是美國的第四大投資銀行的倒閉為一個標志性的事件，引發了全球的金融市場大幅振蕩，我們叫做第一波金融海嘯。那么現在大家討論第二波的金融海嘯，是不是會有第二波金融海嘯，我們覺得這個標志性的事件，應是以花旗銀行和美國銀行他們的政府化，因為花旗在房屋信貸抵押市場是規模最大的，而且美國銀行因為買了美林證券，這個美林證券是在證券公司中間持有最多的抵押貸款的投資銀行。
以這樣一個標準事件，因為房屋市場的振蕩引起了金融市場振蕩，大家認為這個振蕩有個感覺，覺得沒有第一波金融海嘯的驚心動魄沖擊性的影響，好象沒有那種感覺，好象認為問題沒有那么嚴重，但是我們認為并不是這樣子的，我們認為問題可能更嚴重，但是為什么大家感覺上沒有那么嚴重呢？是因為大家都知道美國政府不會再向第一波金融海嘯時候那樣子，讓雷曼兄弟破產不去拯救它。不會再發生這樣的事情，美國政府不會讓花旗銀行倒閉，也不會讓美國銀行倒閉，所以它有了這么一個背後的底線，所以大家不認為由大的公司倒閉會引起振蕩，所以在心理上感覺可能沒有那么強烈，大家這并不意味著它的問題不比那個嚴重，而且我們認為某種意義上所反應的背景更嚴重。從美國國內來說，我們覺得金融危機正在向一個更大的范圍在蔓延，大家都知道剛開始的時候是次級抵押貸款出了問題，那這次花旗和美國銀行出問題是因為次優出了問題，這個貸款的規模總的額度有1.3萬億，估計有一半以上市場出問題，我們剛才提到美國的花旗銀行是持有這個抵押貸款規模最大的，美國銀行又買了美林證券，抵押貸款的市場開始上升就意味著有大規模的壞賬出來。所以金融危機，以房地產的角度說，以一種次級的抵押市場蔓延到次優的貸款上。如果這個情況，房地產市場還不能穩定下來，那有可能會波及到優質貸款，所以這一點，說實在的，我們做門的這個行業，可能跟房地產市場聯系很緊密，我們房地產現在正在調整，當然是另外一個故事了。
這就是你市場不穩定下來，不管信用級別怎么樣都在蔓延的，所以說我們說還在惡化蔓延，從最初始的，最基礎的衍生產品標準市場已經范圍擴大了。另外一點，對于過去金融危機中間發生虛擬泡沫的市場，就是衍生產品市場，這個衍生產品市場也屬于債券產品，但是它更多的是屬于場外市場。但是現在這個問題對于場內的交易市場，像公司債、金融債，這些中間的違約率也開始上升。垃圾債券我不知道大家熟不熟悉？垃圾債券實際上是一些小的公司，它的高收益、高風險，因為評級，垃圾債券評級你的信用的還債能力，小公司風險特別大，它容易倒閉，所以它的評級非常低，這是他的垃圾債券。過去的垃圾債券是小公司，但是現在在美國的市場上，福特汽車公司，這是巨無霸式的公司，現在他的債券的評級已經處在垃圾債券的評級，這么大的公司是垃圾證券，向實體經濟蔓延的時候，已經把實體的公司非常嚴重的沖擊了實體公司，美國汽車工業都在倒閉，所以它的債券違約力就很高了，信用評級就往下走了，都快破產了，不可能評很高的級。所以這種情況下，美國的垃圾債券違約率從1.4%飆升到12%。所以總的規模目前看可能要1萬億，但是可能遠遠不止。
另外一個，我覺得像進一步的金融風暴的蔓延，或者是惡化，還表現在它向另外一個方向擴散，比方說從衍生產品市場到債券市場，同時也到消費信貸市場，比如說信用卡，現在違約率很高的。大家都知道運通，就是美國發信用卡最大的公司，它的違約率上升到25%了，所以運通公司向美國政府救助的資金，就是7500億，去年通過的東西，向他求救，就加盟到求救的范圍里頭，他自己主動加盟的，因為加盟了以后會受到違約數，但是沒辦法，他已經不能承受違約率了
