【門窗幕墻網】在4月中旬觸及逾三年低位1177元后，玻璃期貨開始絕地反擊，在多頭的不懈努力下，期價走出了完美的V形反轉。在至今的三個月時間里，價格接連沖破多個阻力位，并于上周五創下上市新高1658元，盡管今日盤中小幅回落，但仍牢牢守住1600元大關。

隨著行業盈利快速恢復，玻璃生產線點火節奏如何？目前市場的需求又是怎樣的？此輪漲勢主要歸功于供應端還是需求端？文華財經【機構會診】板塊邀請多位資深期貨專家為您分析玻璃產業鏈上下游情況，并展望未來走勢。

【文華財經】：玻璃期貨上周五創上市新高，現貨報價亦不斷上揚，主要動力來源于供給端還是需求端？為什么？

中國建筑玻璃與工業玻璃協會期貨工作部主任陳小飛：四月份玻璃現貨價格大幅度下調之后，下游加工企業和貿易商采購的意愿增強。當然也有終端市場需求啟動，四五月份供給端集中減少，房地產建筑裝飾裝修訂單增加等原因。五六月份是玻璃行業庫存去化的關鍵時刻，同時現貨價格也有了明顯的提升。加之玻璃生產成本的改觀，企業效益基本恢復到去年較好的水平。而企業資金壓力的改善，對現貨價格的支撐提供了有效的幫助，使得現貨市場走勢進入了一個良性循環。因此現貨行業基本面的改善是多個因素綜合影響的結果。供給端集中減量，終端市場需求集中增加，以及貿易商和加工企業市場信心的改善等等。

廣州期貨黑色系研究員王喆：玻璃期貨主力合約在今年4月中旬跌至年內低位以來持續加速上行，走出了長達三個月的連續上漲行情。本輪行情主要來自供應下降及需求強勁的雙因素驅動。2-3月受疫情影響物流運力受限、終端開工停滯，平板玻璃企業生產效益大幅下降，加上平板玻璃行業較為剛性的生產特性放大了企業虧損幅度，企業資金鏈壓力較大，從而引發了多條生產線放水冷修造成在產產能持續下降。而進入二季度我國疫情得到緩解，終端地產趕工潮來臨，同時由于2019年末平板玻璃價格高位，中游環節貿易商及深加工企業冬儲意愿薄弱導致中間環節社會庫存偏低，在供應下降、終端地產消費需求強勁以及中游環節補庫需求同時發力的市場背景下，廠庫天量庫存得以快速去化，玻璃期貨及現貨出現逆季節性共振上漲，企業生產利潤也隨之大幅回升。

招商期貨研究所策略研究員呂杰：玻璃供應端持續去產能，北方供應收縮，雖然南方有部分新點火，但交易標的是北方。需求端今年較好，五月到六月是傳統淡季，但今年淡季不淡，旺季更有走強的預期。

【文華財經】：玻璃行業盈利快速恢復，目前的生產線點火節奏如何？供給端是否會對后市構成顯著壓力？

中國建筑玻璃與工業玻璃協會期貨工作部主任陳小飛：上半年在行業庫存壓力大幅度上漲，企業效益不佳等因素影響下，玻璃產能增加意愿不強。同時在華北地區環保因素影響下，四五月份產能再次出現集中大量減產的狀況。五月中旬全國浮法玻璃產能快速減少，同比減少4000萬重箱左右。對現貨價格的快速上漲提供了較好的支撐。隨著市場信心的增加，現貨價格的快速修復以及行業效益的改善，玻璃產能增加的速度也明顯加快。

截止到今天，增加冷修生產17條，減少產能7008萬重箱。恢復增加生產線13條，恢復產能5640萬重箱。增加新建生產線4條，增加產能1680萬重箱。今年以來凈增加312萬重箱。玻璃產能利用率為69.03%；環比上周上漲0.77%，同比去年上漲-0.39%；剔除僵尸產能后玻璃產能利用率為81.94%，環比上周上漲0.89%，同比去年上漲-0.96%。在產玻璃產能94062萬重箱，環比上周增加1260萬重箱，同比去年增加1422萬重箱。值得注意的是6月份以來冷修停產的生產線較少，復產的生產線明顯增加。6月份以來冷修復產生產線9條，恢復產能3780萬重箱，都將在8月中旬之后發揮產能。后期也是產能增加的格局。

廣州期貨黑色系研究員王喆：由于行業盈利能力大幅回升，企業點火復產意愿大幅增強，截至7月中旬，平板玻璃點火復產生產線共13條，合計日熔量增量9300噸，其中11條生產線在5-7月集中點火，后續仍有多條生產線有集中點火復產計劃，市場有效供應將持續回升。但由于1-4月冷修產能較多，因此盡管近期多條生產線點火復產，在產產能同比依然略低于去年同期，供應缺口仍存。隨著點火生產線陸續增加，對玻璃后市壓力將持續增加，但由供應緊平衡到供應寬松的時間傳導周期相對較長，近月合約仍將維持強勢。

招商期貨研究所策略研究員呂杰：雖然盈利恢復，但政策的手牢牢控制產線不放松，環保要求愈發嚴格后市供應端仍將維持減產的格局，預計三季度供應量同比減少2%左右，四季度供應環比增加1%。

【文華財經】：市場對未來需求的預期如何？玻璃期價能再創新高嗎？還有哪些風險因素？

中國建筑玻璃與工業玻璃協會期貨工作部主任陳小飛：從今年以來的供給端看，明顯呈現上半年減少產能超預期，同時也存在著后期產能恢復速度加快的狀況。需求端看，上半年是傳統的淡季，下半年需求也會如期增加。因此供需矛盾的轉換，對現貨價格的上漲有一定的壓力，但總體看金九銀十依舊是傳統的旺季狀況，現貨價格還會有一定幅度的上漲。對于期貨價格后期的走勢，一方面要考慮現貨價格上漲的預期兌現，另一方面也要看下游地產企業資金到位狀況。我們認為會呈現近月強，遠月弱的格局，同時也要注意大環境的風險等等。不能簡單的依靠現貨價格短期的變化來操作。

廣州期貨黑色系研究員王喆：今年大量期房面臨剛性交付壓力，新冠疫情只是延后建筑玻璃需求釋放，真實需求并未消失。相反，由于一季度需求的意外真空進一步增加了下半年持續爆發的空間，疊加宏觀持續寬松的貨幣政策刺激下，我們判斷下半年建筑玻璃需求預期依然強勁。供應端產能持續增加確定性較高，因此影響后市玻璃價格主要的關鍵變量主要來自于地產需求強預期是否能兌現甚至出現超預期增長。今年汽車、出口需求均遭遇滑坡，因此地產需求的變化對于玻璃供需關系變化的彈性進一步增加。目前09合約在1630元上方，升水沙河地區現貨價接近150元，現貨跟漲略顯乏力。隨著交割月逐步臨近，期現基差回歸壓力越發增強。但基于較為樂觀的需求預期，中期玻璃期價仍有上漲空間，但需警惕因09合約基差回歸到帶動遠月合約回落，因此短期內建議嘗試多2101空2009反套策略，中期逢低布局01合約多單。

招商期貨研究所策略研究員呂杰：市場需求的預期仍是看好，房地產竣工端在資金面寬松背景下走好，過去三年竣工始終趕不上新開工的格局今年會得到修正。