玻璃周期特征：剛性供給和庫存周期加大波動性
平板玻璃屬于周期性行業，從歷史數據來看，大概每3年經歷一個周期。行業具有典型的“番茄醬效應”，連續拍打番茄醬瓶子時往往倒不出來醬汁，然后突然間倒出一大坨，這與玻璃行業同時具備三重周期特征有關：房地產周期、資本支出周期、庫存周期。對比水泥，玻璃地產周期特征更顯著，同時玻璃具備的剛性供給和庫存周期進一步加大其周期波動性。
需求和供給決定這輪反彈的高度和時間
此輪玻璃上漲周期始于15年下半年，16年Q1銷售淡季影響下有所回落，進入4月份后基本呈單邊上漲趨勢。截至7月底在產產能同比增長1%,價格同比增長15%,庫存同比下降7%。價格上漲疊加成本改善，行業盈利顯著提升。
通過玻璃價格歷史波動分析，我們發現：1)玻璃價格拐點由地產銷售面積增速決定；2)價格漲幅和持續時間受需求回升幅度影響外，還受新增產能制約。
對比當前形勢，我們認為：1)16年地產銷售增速沖高回落，6月當月同比增速下滑至15%,下半年大概率難以持續20%以上的增長;2)供給投放壓力依然在，目前隨時可投產的產能占總產能的14%,行業盈利改善下復產在加快，但受制于環保壓力，短期內冷修復產、新增產能投放不會那么快。
基于此，我們對本輪價格反彈做出以下判斷：1、價格上漲源于需求復蘇以及前期產能去化，加上旺季來臨，價格處于新周期的上行通道，與13年需求復蘇程度及時間相吻合；2、產能在環保壓力下慢節奏投放，相對于13年供給端釋放的壓力更小，從而價格上漲將持續更長時間；3、地產銷售需求增速已回落，根據6個月的時滯，預計價格年底前達到高點，中期看，需求增速預期較低，新增產能也將逐步釋放，價格進一步上行動力在減弱。
投資建議
從中報業績預告來看，南玻A業績同比增長119%~133%,旗濱集團同比增長55%~65%,金晶科技扭虧為盈。下半年為玻璃傳統旺季，價格將進一步上漲，成本優勢也將持續，據此我們判斷下半年玻璃企業業績有望進一步超預期，但股價上漲的空間還需要看到更中期的邏輯支撐。對比13年股價表現，玻璃價格上漲并未帶來股價的同步上漲，核心原因是市場對地產需求持續性缺乏信心，此輪漲價需求端復蘇與13年類似，不同的是供給緩慢投放給予價格更多上漲時間，建議關注旗濱集團南玻A。
