家裝萬(wàn)億市場(chǎng)待掘金 “互聯(lián)網(wǎng)+”成加速器

傳統(tǒng)行業(yè)的轉(zhuǎn)型和改革已是大勢(shì)所趨，業(yè)態(tài)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)鏈延伸、新市場(chǎng)擴(kuò)張都成了主要的探索方向。以建筑裝飾行業(yè)為例，行業(yè)重心從公裝市場(chǎng)向家裝市場(chǎng)的側(cè)重、互聯(lián)網(wǎng)對(duì)行業(yè)的改造和重塑，都是轉(zhuǎn)型過(guò)程中面臨的新挑戰(zhàn)和機(jī)會(huì)。而這其中，個(gè)體的先行先試總能為轉(zhuǎn)型提供最有力的動(dòng)能與經(jīng)驗(yàn)。

“裝飾行業(yè)痛點(diǎn)很多，家裝行業(yè)尤甚，整合難度系數(shù)也最高。但正因如此，未來(lái)待釋放的市場(chǎng)空間也是巨大的。”金螳螂發(fā)布公告，擬以2.7億成立電商公司，加碼自建家裝O2O平臺(tái)。談及轉(zhuǎn)型的預(yù)期，金螳螂相關(guān)負(fù)責(zé)人作出上述概括。

轉(zhuǎn)型家裝市場(chǎng)

金螳螂上周發(fā)布了三則公告，加碼自建家裝O2O平臺(tái)、打造家裝電商品牌“金螳螂.家”。同時(shí)，因股東之間在家裝電商商業(yè)模式、經(jīng)營(yíng)模式上存在較大分歧，金螳螂還出售名下及公司一致行動(dòng)人所持有的金螳螂(蘇州)電子商務(wù)有限公司共計(jì)51%股權(quán)。此外，為完善員工與公司全體股東的利益共享和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，金螳螂擬通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)直接購(gòu)買(mǎi)的方式，推出員工持股計(jì)劃。

而在上述業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人看來(lái)，這只是金螳螂業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、模式創(chuàng)新中不斷校準(zhǔn)的必要步驟之一。

“公裝業(yè)務(wù)增速將放緩是行業(yè)共有的現(xiàn)象，公司從去年就開(kāi)始感受到傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的壓力、資金面的緊張。”在此前接受機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研時(shí)，金螳螂該負(fù)責(zé)人已直言過(guò)面臨的挑戰(zhàn)。而包括定制精裝、“家裝e站”和金螳螂資產(chǎn)管理公司的先后推出和成立，都是推動(dòng)過(guò)去單一的增長(zhǎng)模式向新興增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變的嘗試。

廣發(fā)證券行業(yè)研究員唐笑也指出，目前經(jīng)濟(jì)下行的壓力較大，傳統(tǒng)公裝業(yè)務(wù)的景氣度下降，裝飾公司紛紛轉(zhuǎn)型發(fā)展，尋找新的盈利點(diǎn)。而建筑裝飾天然貼近消費(fèi)者，容易成為家庭消費(fèi)入口。從當(dāng)前的轉(zhuǎn)型探索來(lái)看，擁有3萬(wàn)億藍(lán)海市場(chǎng)的家裝領(lǐng)域，入口價(jià)值巨大，“獲得家裝的入口意味著奪得家庭消費(fèi)端口的先機(jī)，而裝飾公司在這方面無(wú)疑具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)”。

在傳統(tǒng)公裝企業(yè)循序推進(jìn)轉(zhuǎn)型的探索上，金螳螂的經(jīng)驗(yàn)或可予以借鑒。

金螳螂上述負(fù)責(zé)人表示，從目前的市場(chǎng)情況來(lái)看，裝飾行業(yè)仍然屬于集中度較低的發(fā)展階段，公司還具有相當(dāng)廣闊的市場(chǎng)份額上升空間。同時(shí)，金螳螂采取了保持傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，再通過(guò)家裝電商、金融創(chuàng)新兩條新路徑并舉的轉(zhuǎn)型模式。

這一模式，影響著金螳螂不同階段的目標(biāo)設(shè)定。公司方面就表示，短期內(nèi)家裝市場(chǎng)將是公司業(yè)務(wù)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。通過(guò)“去中介”提升客戶(hù)體驗(yàn)，同時(shí)再通過(guò)金融平臺(tái)為合作伙伴、供應(yīng)商、用戶(hù)提供金融服務(wù)，實(shí)現(xiàn)多方共贏。而從容量來(lái)估算，每年新增房屋及二手房裝修帶來(lái)的裝修市場(chǎng)容量超過(guò)1萬(wàn)億，加上裝修后家電、智能家居、家具軟裝、家政服務(wù)的市場(chǎng)容量近4萬(wàn)億。而未來(lái)，在電商平臺(tái)的助力下，公裝與家裝業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)資源共享。最終將搭建起用戶(hù)城市生活服務(wù)平臺(tái)。在這一平臺(tái)上，凡是與家庭消費(fèi)相關(guān)的業(yè)務(wù)都可以完成交易和服務(wù)；反過(guò)來(lái)會(huì)促進(jìn)金螳螂金融業(yè)務(wù)的發(fā)展。

持續(xù)加碼家裝電商

“家裝電商市場(chǎng)空間巨大，但所涉環(huán)節(jié)之多、整合難度之高都是前所未有的；牽一發(fā)而動(dòng)全身。因而，布局家裝電商的每一步都顯得尤為重要。若金螳螂電商成功，則能極大地提升公司價(jià)值、增強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。”

對(duì)于持續(xù)加碼互聯(lián)網(wǎng)家裝的迫切性，金螳螂上述負(fù)責(zé)人直言不諱。而唐笑也表示，轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)家裝將為公司打開(kāi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。而這一動(dòng)作，亦受到資本市場(chǎng)的密切關(guān)注。不完全統(tǒng)計(jì)顯示，在震蕩加劇的7月金螳螂至少接受了4次較大規(guī)模的機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研，涉及包括基金、證券、私募等超過(guò)40家機(jī)構(gòu)。而從會(huì)議記錄來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)家裝的進(jìn)度、商業(yè)模式、規(guī)劃等都是調(diào)研期間的熱點(diǎn)話(huà)題。

“其實(shí)家裝電商的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，很可能不是來(lái)自傳統(tǒng)做家裝的公司，從目前的發(fā)展情況來(lái)看，還沒(méi)出現(xiàn)被驗(yàn)證的、完全成熟的家裝電商模式。裝飾行業(yè)從來(lái)都是充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，我們不擔(dān)心其他進(jìn)入者，只需要專(zhuān)注于自身的建設(shè)。這個(gè)行業(yè)最終的勝利，一定是不斷的實(shí)踐探索、不斷的完善和升級(jí)。” (第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào))

海螺型材：未來(lái)產(chǎn)能逐步釋放 增持

中報(bào)業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。公司10 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.94 億元，同比下滑約8.33%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)9690.5 萬(wàn)元，同比下滑18%，折合EPS0.27元，業(yè)績(jī)略低于我們的預(yù)期0.3 元。其中二季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.66 億元，較09 年同期下滑11%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)6476 萬(wàn)元，折合EPS0.19 元，同比下滑25%，環(huán)比提高129%。公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期主要原因?yàn)槭芴鞖庥绊?，型材銷(xiāo)量低于預(yù)期。

受天氣異常影響，產(chǎn)品銷(xiāo)量低于預(yù)期。由于10 年上半年北方地區(qū)天氣寒冷，南方地區(qū)降雨頻繁，各地施工受到影響，我們預(yù)計(jì)公司上半年型材銷(xiāo)售約在22 萬(wàn)噸，低于我們的預(yù)期25 萬(wàn)噸。業(yè)績(jī)同比下滑主要原因?yàn)镻VC 價(jià)格(成本占比達(dá)70%-80%)上漲，導(dǎo)致上半年毛利率僅為12%，同比下滑4%，公司目前PVC 成本約在7300-7500 元/噸(含稅)，較09 年6500 元/噸提高約15%。

加強(qiáng)渠道建設(shè)，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司計(jì)劃將產(chǎn)品從型材向門(mén)窗轉(zhuǎn)變，起步階段公司主要通過(guò)建立門(mén)窗展示廳，從傳統(tǒng)制造業(yè)向擁有品牌附加值的消費(fèi)服務(wù)行業(yè)轉(zhuǎn)型。目前公司已在已在昆明和貴陽(yáng)建立展示廳，上海也正在考察(宜山路或者百安居等)，主要為中高檔建材市場(chǎng)，未來(lái)建立昆明、寧波、貴陽(yáng)、上海四家門(mén)店。同時(shí)公司也積極進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高彩色型材銷(xiāo)量占比，09年實(shí)現(xiàn)彩色型材銷(xiāo)售約5 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)10 年可提高至7 萬(wàn)噸。

不斷完善布局，未來(lái)產(chǎn)能逐步釋放。公司目前型材產(chǎn)能58 萬(wàn)噸，2010 年新增產(chǎn)能包括新疆烏魯木齊2 萬(wàn)噸型材，2 萬(wàn)噸門(mén)窗以及成都地區(qū)4 萬(wàn)噸型材，其中新疆項(xiàng)目已開(kāi)始試生產(chǎn)，成都項(xiàng)目約在10 月投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2010 年公司整體產(chǎn)能達(dá)到66 萬(wàn)噸，公司在產(chǎn)能擴(kuò)張的同時(shí)，布局也將逐步完善。

維持“增持”評(píng)級(jí)。由于公司上半年銷(xiāo)售情況低于預(yù)期，我們下調(diào)10 年銷(xiāo)量由55 萬(wàn)噸至50 萬(wàn)噸，下調(diào)公司10 年EPS 由0.66 元至0.6 元，維持11-12年盈利預(yù)測(cè)EPS0.8/0.92 元，維持增持評(píng)級(jí)。(申銀萬(wàn)國(guó) 王絲語(yǔ))

方興科技：步入新的發(fā)展階段

維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)隨著資產(chǎn)重組和非公開(kāi)增發(fā)順利實(shí)施，一方面理清了公司發(fā)展思路、掃清了組織結(jié)構(gòu)上的障礙，另一方面為產(chǎn)能擴(kuò)張、產(chǎn)品升級(jí)提供了資金支持，公司的新材料和ITO 玻璃業(yè)務(wù)步入新的發(fā)展階段，未來(lái)2-3 年將處于積極擴(kuò)張階段；公司在這兩塊業(yè)務(wù)具備一定的競(jìng)爭(zhēng)力，尤其是中恒公司，預(yù)計(jì)公司業(yè)務(wù)將保持較快增長(zhǎng)，公司2013-2015 年EPS 分別為1.14、1.52、1.97 元，對(duì)應(yīng)市盈率29、22、17 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。廣發(fā)證券

路翔股份：全面掌控融達(dá)鋰業(yè),繼續(xù)受益鋰資源優(yōu)勢(shì)

收購(gòu)價(jià)格略高,但增長(zhǎng)空間較大。根據(jù)融達(dá)鋰業(yè)上半年經(jīng)營(yíng)狀況及業(yè)績(jī)承諾情況,預(yù)計(jì)融達(dá)鋰業(yè)2012年49%股權(quán)對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為290萬(wàn)元,對(duì)應(yīng)本次收購(gòu)動(dòng)態(tài)PE為91倍,和近期其他上市公司資產(chǎn)收購(gòu)及行業(yè)平均水平相比,本次收購(gòu)估值偏高。但隨著鋰輝石礦資源儲(chǔ)量的大幅增加,融達(dá)鋰業(yè)計(jì)劃于2013年開(kāi)始實(shí)施產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃,鋰輝石礦的采選規(guī)模由目前的24萬(wàn)噸/年擴(kuò)張到105萬(wàn)噸/年。預(yù)計(jì)于2015年達(dá)產(chǎn),達(dá)產(chǎn)后每年采出原礦約105萬(wàn)噸,生產(chǎn)鋰精礦約19萬(wàn)噸,鈹精礦約3,000噸,鉭鈮精礦約50噸,全年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)不低于3.2億元,和11年的0.44億相比,具有較大的增長(zhǎng)空間。長(zhǎng)城證券

江特電機(jī)：重回增長(zhǎng)軌跡最大看點(diǎn)在涉鋰業(yè)務(wù)

事件:報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入38,697萬(wàn)元,較上年同期增長(zhǎng)33.86%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3,095萬(wàn)元,較上年同期增長(zhǎng)88.46%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3,166萬(wàn)元,較上年同期增長(zhǎng)15.94%;扣非后凈利潤(rùn)為2,409萬(wàn)元,較上年同期增長(zhǎng)76.19%。

電機(jī)業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長(zhǎng)明顯,收入、毛利率雙升。報(bào)告期內(nèi)電動(dòng)機(jī)收入增長(zhǎng)30%,毛利率提高2.99%至24.98%,塔吊市場(chǎng)的復(fù)蘇、收購(gòu)主營(yíng)電梯扶梯電機(jī)的華興電機(jī)的并表因素,成為了電機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?但冶金電機(jī)、防爆電機(jī)受鋼鐵、煤炭行業(yè)低迷,需求受限,一定程度上拖累電機(jī)業(yè)務(wù)的恢復(fù)。
鋰礦采選業(yè)務(wù)有望成為未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力。受上半年天氣晴好等因素的影響,新坊鉭鈮的采礦量有所增加,收入同比增長(zhǎng)27.75%,毛利率與去年全年水平相當(dāng),高達(dá)58.23%;公司未來(lái)鋰礦采選業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)也較為明確:巨源礦業(yè)控制的采礦權(quán)“新坊高嶺土礦”目前正在做前期開(kāi)采準(zhǔn)備工作,預(yù)計(jì)下半年實(shí)現(xiàn)開(kāi)采;宜豐縣茜坑鋅多金屬礦探礦權(quán)一期已經(jīng)完成勘探部分目前正在申請(qǐng)采礦權(quán)中,二期勘探仍在進(jìn)行中;泰昌礦業(yè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目仍在建設(shè)中,下半年選礦產(chǎn)能擴(kuò)張或可見(jiàn)成效。

政府補(bǔ)助不及去年同期,扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)76.19%,符合預(yù)期。公司正大力開(kāi)拓的鋰電業(yè)務(wù)屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),部分產(chǎn)品如富鋰錳基正極材料、新能源汽車(chē)前期投入大,短期較難產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益,政府補(bǔ)助在業(yè)績(jī)占比中較高,但本期691萬(wàn)政府補(bǔ)助與去年同期1638萬(wàn)元相比,明顯降低,剔除該因素,歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)76.19%,核心業(yè)務(wù)利潤(rùn)水平增長(zhǎng)較快,符合預(yù)期。
維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年每股收益分別為0.24、0.37、0.42元,由于公司未來(lái)雙主業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,我們采用分部估值法計(jì)算公司的合理價(jià)值,根據(jù)可比公司估值水平,給予公司涉鋰業(yè)務(wù)、電機(jī)業(yè)務(wù)、其它業(yè)務(wù)分別58,20,10倍市盈率,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.37元,維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。東方證券
德力股份:高增長(zhǎng)延續(xù)，上游延伸預(yù)期增強(qiáng)

1Q13公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及存貨周轉(zhuǎn)率有所下降。公司正處于渠道深挖階段，給予渠道一定鼓勵(lì)政策屬渠道策略之一，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率階段性下降符合情理。另外，3.5萬(wàn)噸項(xiàng)目產(chǎn)品規(guī)格較多而產(chǎn)品線(xiàn)相對(duì)少，要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品系列化投放需要一定的庫(kù)存積累，一定程度降低了存貨周轉(zhuǎn)率。考慮到公司與經(jīng)銷(xiāo)商合作時(shí)間長(zhǎng)，對(duì)其把控能力較強(qiáng)，且3.5萬(wàn)噸項(xiàng)目產(chǎn)銷(xiāo)仍在持續(xù)改善中，應(yīng)收賬款、存貨周轉(zhuǎn)率尚屬可控范圍內(nèi)。