固定資產投資增長決定了2012年建材需求總量的增長。隨著城鎮化西進、區域振興戰略的實施、保障性住房建設的加快、建材下鄉政策推廣落實等積極因素的影響,我們預計2012年建材需求增長將穩定在3%~4%的水平。
產能增速下降,建材價格繼續看漲
預計2012年凈新增新型干法水泥產能約1.4億噸,浮法玻璃產能凈增加1億重量箱。區域市場將出現階段性供給過剩的局面。
我們認為,隨著能源價格的上漲以及環保成本的提高,2012年建材平均價格將上漲10%左右。
區域市場整合加速,集中度將進一步提高
今年以來,行業整合的步伐逐步加快。2012年水泥、玻璃的行業集中度將分別超過27%與60%。我們認為,一方面,行業集中度提高將帶來規模效益的增加;另一方面,市場整合在提高行業集中度的同時將給行業帶來更多的整合效益。
行業估值與投資建議
投資與消費的增長帶動建材需求增加,整合加速帶來大企業話語權增大都是我們看好行業發展的重要因素,我們維持行業“謹慎推薦”的投資評級。
重點公司推薦
從區域市場景氣水平和企業盈利能力兩方面入手,我們推薦具有成長性和市場整合能力的區域龍頭建材企業,給予重點公司2012年10倍的市盈率、10倍的EV/EBITDA的估值水平,建議重點關注海螺水泥(600585)、冀東水泥(000401)、巢東股份(600318)、南玻A(000012)。
主要風險因素
投資增長低于預期,產能嚴重過剩、能源價格持續增長。
