內(nèi)外庫存的相反走勢(shì)顯示出外資拉漲銅價(jià)的意圖，市場(chǎng)將焦點(diǎn)放在中國需求上。中國進(jìn)入銅消費(fèi)旺季以及全球宏觀環(huán)境企穩(wěn)，使銅價(jià)易漲難跌。

希臘順利渡過債務(wù)風(fēng)波、美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好、國內(nèi)進(jìn)入銅消費(fèi)旺季以及倫敦庫存持續(xù)下降成為銅價(jià)攀升的動(dòng)力。年后至今，銅價(jià)已累計(jì)上漲8.4%。

　　宏觀面趨穩(wěn)

　　歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下滑已成定局，工業(yè)金屬需求的下降需要中美等銅需求大國彌補(bǔ)，否則全球銅需求增速必將在2012年出現(xiàn)大幅下滑。

　　中美歐近期陸續(xù)公布了制造業(yè)數(shù)據(jù)，歐元區(qū)持續(xù)7個(gè)月衰退，已經(jīng)成為拖累工業(yè)金屬需求的凹地，中美兩國制造業(yè)依舊維持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)，但是增速有限。今年是全球大選之年，各國政府勢(shì)必會(huì)出臺(tái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的措施，預(yù)計(jì)中美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之勢(shì)將延續(xù)，金屬需求有一定保障。

　　國內(nèi)產(chǎn)量和進(jìn)口量大幅上升

　　2012年前兩個(gè)月，我國進(jìn)口未鍛造銅及銅材89.8萬噸，比去年同期增加29.8萬噸，增幅為49.8%，創(chuàng)歷史同期最高水平。銅的進(jìn)口未受到春節(jié)長(zhǎng)假和進(jìn)口套利大幅虧損的壓制，依舊形成井噴局面。這一方面反映出國內(nèi)需求強(qiáng)勁，另一方面也反映出銅貿(mào)易融資興旺。但年后1、2月份用銅企業(yè)開工率不高，備庫價(jià)格并不理想，出現(xiàn)如此巨大的進(jìn)口量，很難擺脫隱形庫存大幅增加的現(xiàn)實(shí)。

　　產(chǎn)量方面，2012年前兩個(gè)月，國內(nèi)銅產(chǎn)量達(dá)到87萬噸，同比增幅達(dá)到9.4%，刷新了同期歷史最高記錄。下游企業(yè)開工率不高，上游冶煉企業(yè)產(chǎn)量不減反增，企業(yè)庫存和社會(huì)庫存必然處于高位。產(chǎn)量和進(jìn)口量數(shù)據(jù)表明國內(nèi)銅隱形庫存高企，而這些隱形庫存相當(dāng)于“蓄水池”，有利于國際銅價(jià)穩(wěn)定。

　　國內(nèi)外庫存走勢(shì)相反

　　倫敦銅庫存自去年10月份開始由47—48萬噸的高位回落。今年1—2月份，倫敦銅注銷倉單出現(xiàn)明顯異動(dòng)，注銷倉單/庫存（該指標(biāo)用來衡量庫存未來走勢(shì)情況，比值越大代表后期庫存出庫越多）上升，截至3月15日，達(dá)到31%的高位。美洲地區(qū)注銷倉單一度超過9萬噸，占注銷倉單總量的86%以上。2011年年初，市場(chǎng)曾傳言，摩根大通控制了銅現(xiàn)貨庫存的50%，今年的情況與去年相仿，如此巨大的倉單變動(dòng)令人深思。

　　此外，國內(nèi)銅庫存已從去年10月份的5萬余噸上升至目前的22萬噸。國內(nèi)外庫存量變化相反，表明庫存在兩地之間轉(zhuǎn)移。春節(jié)后，國內(nèi)銅消費(fèi)啟動(dòng)速度放緩，銅價(jià)內(nèi)冷外熱格局加劇，內(nèi)外價(jià)格比一度跌破7，顯示出國內(nèi)消費(fèi)疲軟。

　　國內(nèi)銅庫存激增可以從進(jìn)口量和產(chǎn)量創(chuàng)同期最高水平方面解釋，而外盤庫存急速下降，出庫預(yù)期強(qiáng)勁，讓人不得不考慮市場(chǎng)或正在進(jìn)行新一輪逼倉。外資拉漲銅價(jià)的意圖明確，市場(chǎng)繼續(xù)炒作中國需求因素。兩會(huì)結(jié)束后，市場(chǎng)對(duì)政府推出新政的預(yù)期強(qiáng)烈，主動(dòng)的政策性調(diào)控是穩(wěn)定銅價(jià)的必要條件。季節(jié)性旺季令市場(chǎng)逐步接受60000元/噸以上的銅價(jià)，下游采購活動(dòng)逐步回暖，價(jià)格近期易漲難跌。

　　中國加大城市化建設(shè)力度必將限制銅價(jià)跌幅，隨著全球宏觀面的進(jìn)一步明朗，銅價(jià)存在繼續(xù)上行的動(dòng)能，后期將在60000—61500元/噸的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。