倫銅近期上漲至8650美元附近后，出現滯漲。而中國銅消費依然不旺，中國下調增長預期將限制銅價漲幅。筆者認為，銅價反彈需等待實體經濟需求的好轉。

　　美國近期公布的就業、制造業數據向好，提振了市場對美國經濟復蘇的信心，但是房地產數據不佳，失業率依然維持高位將拖累美國經濟的復蘇步伐。另外，美國消費者物價指數連續6個月高于2%的警戒線，第三輪量化寬松（QE3）短期內難以出現。歐元區因其債務危機的影響，各國經濟開始出現分化并且整體出現萎縮。最近公布的2月份歐盟及其各國的制造業數據顯示，部分歐元區成員國制造業改善，但整體歐元區制造業采購經理人指數（PMI）終值下降至49.0%，為連續第7個月萎縮。

　　另外，歐盟委員會預計2012年歐元區國內生產總值（GDP）將萎縮0.3%。中國經濟則是繼續放緩，中國政府工作報告將2012年的經濟增長目標下調至7.5%，為8年來首次低于8%；另外，國際貨幣基金組織最新報告顯示中國2012年的GDP增速將降至8.2%。

　　中國銅消費旺季不旺。中國銅消費占到了全球總需求的40%以上，所以中國銅消費的好壞直接影響銅的價格。3月為中國銅消費傳統旺季的開始，但是下游消費旺季現象還未出現。

　　今年初以來，倫銅庫存出現了持續減少，目前到達了兩年多來的新低，已低于30萬噸的水平，并且注銷倉單維持高位。然而，上海銅庫存今年以來出現了大幅的增長，到達了20萬噸以上，為10年來的新高。筆者認為，出現這種內外迥異情況的原因有：一、美國經濟好轉導致其銅需求增加，使得倫銅庫存下降；二、因預期中國消費增加，大量進口精銅，但國內實體消費實際不旺，下游觀望并按需采購者居多，導致倫銅庫存減少，而上海銅庫存增加。

　　年初銅價大幅上揚之后，銅現貨價由升水轉為貼水，并且貼水一度超過了400元/噸，現貨遲遲不跟漲，拖累了期銅價格的走高。這也說明了國內銅現貨市場消費依然不旺。

　　從消費終端看，房地產市場依然受到調控，汽車和家電的產銷出現了增速放緩的情況。國內汽車產銷大幅回落，1月汽車產量為139.9萬輛，銷量為139萬輛，雙雙同比下滑幅度達到26%以上，回歸至正常水平。家電方面，今年1月，冰箱共內銷380.0萬臺，同比下降20.80%，環比下降4.21%。

　　綜上所述，雖然美國經濟出現好轉，但全球經濟總體處于弱勢，另外美聯儲貨幣政策偏謹慎，中國銅消費旺季不旺將拖累銅價。技術上看，倫銅自2月底以來一直維持箱形震蕩，上方8650美元-8700美元依然是重要的阻力位，在國內需求沒好轉的情況下，難以突破。