綜合鋅精礦與精煉鋅的供求關(guān)系，以及市場(chǎng)的價(jià)格預(yù)期因素，我們認(rèn)為， 2012年的鋅精礦進(jìn)口基準(zhǔn)價(jià)或?qū)⒒?000美元/噸，加工費(fèi)則可能低于200美元，但有望高于180美元，價(jià)格分享浮動(dòng)區(qū)間則可能延續(xù)近三年來(lái)的水平。

　　日前國(guó)際鋅協(xié)會(huì)(IZA)在加利福尼亞州棕櫚泉的Rancho Mirage度假村召開會(huì)議，一年一度的鋅礦加工費(fèi)及基準(zhǔn)價(jià)的談判隨后將達(dá)成。在此之前，必和必拓已與國(guó)內(nèi)大型銅冶煉廠敲定了2012年的協(xié)議銅精礦加工費(fèi)為60美元/噸和6.0美分/磅，同比下降約 25%。江西銅業(yè)(600362,股吧)也與自由港麥克莫蘭銅金礦公司敲定了63.5美元和6.35美分/磅的加工費(fèi)。銅冶煉廠出師不利，或暗示正在進(jìn)行中的鋅加工費(fèi)談判也將不利于鋅冶煉廠。

　　影響鋅礦加工費(fèi)及基準(zhǔn)價(jià)的主要因素在于礦山與冶煉廠各自市場(chǎng)供求關(guān)系以及產(chǎn)能變化。2012年，中國(guó)計(jì)劃新增產(chǎn)能在124萬(wàn)噸左右。有機(jī)構(gòu)還預(yù)計(jì)2012年鋅礦供應(yīng)增速為4.5%，低于2011年的6%。2011年全年，中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量為534.4萬(wàn)噸，較2010年增加3.8%。鋅礦產(chǎn)量較上年增長(zhǎng)逾20%，達(dá)445.8萬(wàn)噸。這一點(diǎn)似乎已經(jīng)反映到加工費(fèi)的變化上來(lái)。目前，中國(guó)進(jìn)口鋅礦現(xiàn)貨加工費(fèi)在90-100美元/噸的范圍，與現(xiàn)貨價(jià)之間的差額在100美元以上，這可能讓礦山方面難以接受。但中國(guó)國(guó)產(chǎn)礦現(xiàn)貨加工費(fèi)已經(jīng)回到接近5000元/噸，在該價(jià)位，基本可以保證冶煉廠有微弱盈利。

　　此外，由于全球經(jīng)濟(jì)依然面臨歐債危機(jī)及中國(guó)房地產(chǎn)等主要精鋅消費(fèi)下游增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)，目前，LME倉(cāng)庫(kù)鋅庫(kù)再度增加至85萬(wàn)噸附近，令鋅庫(kù)存增至接近2011年7月的峰值。上海期貨交易所的庫(kù)存在2011年11月下旬后重新向去年的庫(kù)存高位靠近。鑒于基本面前景不樂(lè)觀，我們認(rèn)為2012年全年鋅價(jià)難有大好表現(xiàn)，預(yù)期2300美元附近是較強(qiáng)阻力區(qū)，期鋅均價(jià)難以突破2500美元/噸的高位。

　　盡管中國(guó)鋅精礦供應(yīng)增加單，但從國(guó)際鋅業(yè)協(xié)會(huì)傳來(lái)的消息看，形勢(shì)并不樂(lè)觀，鋅加工費(fèi)下調(diào)幾乎成為定局。即使如此，在一些細(xì)節(jié)上，鋅冶煉廠還是可以爭(zhēng)取一些讓步。比如即使基準(zhǔn)價(jià)格定得較高，但價(jià)格參與幅度的上下限也可以適當(dāng)修訂，可以在一定程度降低冶煉廠采購(gòu)成本。以當(dāng)前LME三月期鋅價(jià)格2060美元/噸為例，假設(shè)鋅礦計(jì)價(jià)系數(shù)為0.85，品位50%，價(jià)格參與幅度在 12%/-8%，則即使不考慮加工費(fèi)因素，若將價(jià)格參與幅度提高到 15%/-5%，則期鋅價(jià)格每向上或向下變動(dòng)100美元/噸，就可以相應(yīng)的提高冶煉廠利潤(rùn)或降低虧損3美元/噸。

　　站在不同的立場(chǎng)，鋅礦商努爭(zhēng)下調(diào)鋅加工費(fèi)和冶煉商爭(zhēng)取更高的加工費(fèi)都是合理的?；仡欁罱迥辏庸べM(fèi)最低出現(xiàn)在2006年，不過(guò)當(dāng)時(shí)的基準(zhǔn)價(jià)僅為1400美元/噸，且14%的價(jià)格分享幅度也大于現(xiàn)在水平。但2009年以后，價(jià)格分享幅度顯示出一定穩(wěn)定性，基本在8%——12%之間。