LME期銅在2月9日以8675美元/噸的價(jià)格刷新5個(gè)月的高點(diǎn)后，便展開了一輪調(diào)整行情。2月17日，銅價(jià)以2.21%的跌幅擊穿了頸線關(guān)鍵支撐位。但近幾個(gè)交易日，銅價(jià)在全球宏觀面緩和的背景下有所走強(qiáng)，LME期銅整體呈現(xiàn)出上下兩難的膠著態(tài)勢。目前，滬銅(60400,-90.00,-0.15%)和倫銅依然維持著巨大的進(jìn)口虧損，中國銅消費(fèi)疲軟的特征將制約銅價(jià)上行空間。

　　　　

　　全球銅礦供給將逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤?

　　　　

　　2011年，全球銅礦產(chǎn)量年比下降4.5%，降幅刷新了紀(jì)錄高點(diǎn)。這也是全球銅礦供給自2002年以來首次出現(xiàn)減少。礦石品位下降、罷工事件以及技術(shù)問題成為銅礦供給減少的主要原因，但是這些因素在2012年將有所改變。

　　　　

　　雖然礦石品位下降已成為銅礦供給的一個(gè)大趨勢，但擴(kuò)產(chǎn)現(xiàn)象在2012年將比較明顯。這一現(xiàn)象將在很大程度上彌補(bǔ)由礦石品位下降所帶來的產(chǎn)量減少問題。在很多產(chǎn)銅國，一些新項(xiàng)目將投產(chǎn)。這些項(xiàng)目包括贊比亞的Konkola Deep銅礦、智利的Esperanza銅礦和秘魯?shù)腁ntapaccay銅礦。同時(shí)，現(xiàn)有銅礦的擴(kuò)產(chǎn)現(xiàn)象在一些地區(qū)也非常明顯。預(yù)期智利的Los Bronces銅礦在2012年將擴(kuò)產(chǎn)20萬噸。此外，墨西哥的Buenavista、多米尼加共和國的KOV和Antamina等銅礦也存在擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。而困擾2011年銅礦供給的罷工問題將在2012年有所緩和。一些大型銅礦在2011年經(jīng)歷了罷工事件，但新勞動合同的簽署將有效避免這些銅礦在2012年再度遭遇罷工事件。整體看來，導(dǎo)致2011年全球銅礦供給減少的幾個(gè)因素在2012年都將有所緩和。

　　　　

　　2012年全球銅礦供給不太可能延續(xù)2011年的緊張格局。更有一些國際投資銀行認(rèn)為，自2012年四季度起，全球銅市場供給將有明顯增長。

　　　　

　　中國消費(fèi)疲軟將制約銅價(jià)上行

　　　　

　　目前，上海期貨交易所銅庫存急劇攀升至21.7萬噸的高位，刷新了2002年8月中旬以來的高點(diǎn)。而由龐大庫存牽扯出來的銅消費(fèi)疲軟問題成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　　　

　　進(jìn)入2012年以來，現(xiàn)貨市場一直維持著高貼水的狀態(tài)，僅僅在每月月中滬銅期貨換月時(shí)才出現(xiàn)少有的平水報(bào)價(jià)。現(xiàn)貨貼水、期貨遠(yuǎn)期升水的結(jié)構(gòu)給現(xiàn)貨持有商提供了套期保值良機(jī)。這是上海期貨交易所銅庫存持續(xù)攀升的一個(gè)重要因素。在國內(nèi)銅消費(fèi)非常疲軟的背景下，中國從國外進(jìn)口精銅的升水也出現(xiàn)了一定幅度的下降，最新的上海CIF報(bào)價(jià)在100—110美元/噸,低于2011年后期的110—150美元/噸，這反映了中國進(jìn)口商進(jìn)口積極性不高的現(xiàn)狀。而進(jìn)口大幅虧損的現(xiàn)實(shí)也使得轉(zhuǎn)口貿(mào)易量增長，并推升保稅區(qū)銅庫存攀升至30萬噸的高位。

　　　　

　　當(dāng)然，佐證國內(nèi)銅現(xiàn)貨消費(fèi)疲軟現(xiàn)實(shí)的并不局限在這些現(xiàn)象上。現(xiàn)貨市場TC/RC費(fèi)用也攀升至50美元/噸和5美分/磅，走高的冶煉費(fèi)用凸顯了國內(nèi)需求疲軟的特征。國內(nèi)銅消費(fèi)的疲軟也激發(fā)了企業(yè)出口精銅的積極性，對于一些從國際市場進(jìn)口銅精礦且享受出口退稅政策的冶煉企業(yè)來說，再出口能避免進(jìn)口帶來的巨幅虧損。

　　　　　　

　　近期的銅價(jià)在希臘債務(wù)危機(jī)緩和的背景下有所走強(qiáng)，但歐債這一問題并沒有徹底解決，我們不能排除歐債問題重現(xiàn)給整個(gè)市場帶來的壓力。就全球銅市供求關(guān)系而言，銅精礦供給轉(zhuǎn)向?qū)捤深A(yù)期打擊銅價(jià)，且2012年中國消費(fèi)難以重復(fù)以往大幅增長的勢頭。因此，2012年上半年銅價(jià)有可能在宏觀環(huán)境回暖的背景下有所走強(qiáng)，但幅度不會很大。短期而言，中國這個(gè)全球最大的精銅消費(fèi)國進(jìn)口大幅虧損的現(xiàn)實(shí)將制約銅價(jià)上行空間。