自1月下旬開始，滬銅(60050,370.00,0.62%)就在投資者眾說紛紜中震蕩上漲，多空各執(zhí)其見。一個多星期前，滬銅終于在62000一線沖高回落，雖然LME銅庫存持續(xù)下降，注銷倉單比例增大，但目前來看，國內(nèi)供應(yīng)壓力較大，而需求遲遲不見好，滬銅調(diào)整恐將延續(xù)。

　　美元下跌止步打壓銅價

　　QE3的推出預(yù)期對本輪銅價的上漲行情起到一定的推動作用，但政策的預(yù)期作用一般來講是短暫的。而且新年過后，美國就業(yè)市場延續(xù)了去年四季度開始的回暖態(tài)勢。美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國1月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加24.3萬，好于預(yù)期和前值，創(chuàng)下2011年4月以來的最大漲幅。與此同時，美國1月失業(yè)率進(jìn)一步走低，至8.3%，為2009年2月以來的最低水平。就業(yè)率是經(jīng)濟是否回暖的重要指標(biāo)，后期美國經(jīng)濟如能進(jìn)一步恢復(fù)的話，QE3的推出將無限期推遲。

　　另外，在歐債危機風(fēng)波時不時地演變中，避險情緒即將進(jìn)一步刺激美元拾級而上，進(jìn)而對銅價形成打壓。

　　現(xiàn)貨滯漲 需求不見起色

　　元宵節(jié)過后，下游加工企業(yè)將陸續(xù)開工，但是大部分企業(yè)表示2012年的情況可能弱于去年。其中，電線電纜行業(yè)用銅量占中國用銅量的60%以上，電線電纜行業(yè)的發(fā)展將直接關(guān)系到中國銅的需求量，并決定銅價的走勢。據(jù)調(diào)研，近70-80%的線纜企業(yè)表示當(dāng)前開工率并不高，雖然較上周情況有所好轉(zhuǎn)，但下游整體需求仍不及去年同期水平。這主要是因為下游需求不佳所致，尤其是諸多廠家反映的房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈仍未緩解，需求較淡。

　　現(xiàn)貨市場延續(xù)節(jié)前疲軟走勢，現(xiàn)貨和近期合約滯漲，在貼水遠(yuǎn)可以覆蓋持有成本(倉儲及資金成本)的情況下，會吸引大量買現(xiàn)拋期及買近拋遠(yuǎn)套利盤入場，將抑制活躍合約的漲勢，期貨價格恐將進(jìn)一步回調(diào)，直至套利利潤消失。

　　進(jìn)口有望進(jìn)一步減少

　　中國海關(guān)公布數(shù)據(jù)顯示，1月銅進(jìn)口環(huán)比下降18.7%為413964噸，依舊站上40萬噸高位。進(jìn)口數(shù)據(jù)繼續(xù)高企致使市場上誤解為中國實際需求好轉(zhuǎn)，但國內(nèi)的庫存上升表明國內(nèi)補庫消費尚啟動，供應(yīng)壓力進(jìn)一步加大。截至2012年2月10日，上海期貨交易所銅庫存達(dá)到198202，為自2002年8月以來的新高。所以，進(jìn)口銅更多的是進(jìn)入交易所庫存和保稅區(qū)庫存，并未化為實際需求。

　　而庫存的高企及國內(nèi)外比價過低必將將導(dǎo)致國內(nèi)2月的進(jìn)口量維持減少趨勢，中國需求因素對銅價的上漲拉動作用將會減弱，或?qū)?dǎo)致LME銅庫存低位拐點出現(xiàn)。

　　總之，QE3的推出預(yù)期利好影響對銅價的影響有限，美元恐將在量化寬松貨幣政策的延遲實施中反彈向上，進(jìn)而打壓銅價的上漲空間。而國內(nèi)庫存增加幅度較大，供應(yīng)壓力明顯，在消費需求未有明顯起色前，銅市延續(xù)調(diào)整的概率較大。（上海證券報）