經歷過春節外盤價格強勢拉漲的行情后，近期基本金屬價格步入高位震蕩格局。截至2月15日收盤，LME3月銅陷入8300美元附近震蕩。展望后市，一季度基本金屬將面臨諸多事件的考驗。

　　首先是歐債集中到期考驗，二是中國消費能否重啟高位接貨，2月中國消費將是考驗銅價的重要事件。而對于鋅、鋁來講，針對房地產行業的政策是繼續施壓還是有所放寬，將是這兩個品種消費的主要影響因素。鉛則集中在污染后的消費重啟問題上。目前雖然環保政策已出臺，但是近期尚未看到消費復蘇的跡象。

　　2011年：消費預期過度炒作

　　回顧2011年基本金屬價格，走勢可謂是意料之外、情理之中。年初對于中國消費的良好預期，使得與房地產、汽車、電網建設相關的基本金屬在年初價格統一被強勢拉漲。但是由于過度提前消耗消費預期，在二季度真實消費注入、中國基本金屬消費集體復蘇到來后價格反而大幅下挫。

　　步入后半年，歐債危機全面爆發，商品集體性暴跌。宏觀影響是2011年的重頭戲，并且在一定程度可以說宏觀問題的集體爆發使得基本面對于價格的影響程度減少。這些情理之中的因素，讓我們不得不更加審慎地分析2012年行情。

　　歐債危機難解 消費疲弱

　　宏觀因素繼續影響2012年的金屬走勢。

　　2012年2-3月，歐債到期高峰到來。“歐債五國”2012年2月、3月到期債務總額均達800-900億歐元，為2012年全年最高水平；其中，希臘3月175億歐元債務到期，有序違約和債務重組的概率加大，希臘存在退出歐元區的可能。

　　而且，需要注意的是，美國等多國在2012年都會面臨大選，靠政治解決歐債危機的難度加大。

　　例如，德國民眾極力反對救助希臘等國，更別說歐盟之外的其他國家了。所以2012年2月、3月，歐洲需在財政聯盟和歐元區分裂間作出選擇。市場對于西班牙、意大利，甚至法國的擔憂都是歐洲經濟面臨的重大危機。

　　除了歐債危機集中到期的困擾，歐洲消費疲弱亦成為壓制市場的因素。在債務危機影響下，歐洲實體經濟的復蘇步伐已極為緩慢，預計歐洲對于基本金屬消費的貢獻將變負數。

　　庫存較高 價格上漲乏力

　　除歐債集中到期的事件外，一季度另一關鍵要素是中國消費能否重啟。

　　回顧2011年年初行情，當時全球市場一片看好，過度過早炒作中國消費，結果卻是在民工荒等多項事件影響下，中國消費晚于預期啟動。雖然整體量仍達到較高同比增速，但由于時間差以及市場的過度提前炒作，金屬價格上漲乏力滑落，重啟的消費未能如期推漲價格。

　　2012年行情更為復雜。1月份，金屬價格在中國春節前大幅拉漲。此次拉漲，一方面由于前期過度看空，另一方面，是外盤寄希望于中國消費重啟。所以2、3月份，中國消費是否重啟，能否達到預期，又再度成為關鍵事件。

　　目前來看，市場擔憂加重。目前各品種庫存量均維持高位：上海期貨交易所銅庫存逼近20萬噸，已屬歷史高位；鋁庫存達到30萬噸，逐日增加；鋅庫存達到37萬噸，鉛3.6萬噸。

　　而即使消費重啟，首先消耗的也應該是庫存，真正傳導到冶煉廠供應方面，尚需一定時日。并且目前房地產行業并不樂觀，此行業涉及的鋅、鋁品種以及所連帶的其他品種的消費都將受到質疑。

　　一季度整體來看，目前金屬價格暫停春節漲勢，步入盤整行情。中國現貨表現以及歐債危機能否妥善解決將是價格未來走勢的關鍵影響因素。畢竟價格拉漲后市場憂慮增大，過早到來的經濟向好的樂觀輿論，反而使高價位顯得不穩。我們認為若中國消費沒有出現連續性的顯著重啟，歐債危機仍無解決跡象，則基本金屬后期壓力將會增大。