上周水泥價格開始回升,沿江熟料價格上調(diào)10元/噸,需求基本恢復;鋼價有所分化,礦價小幅反彈,鋼材社會庫存繼續(xù)回落,鋼廠庫存繼續(xù)攀升,鐵礦石港口庫存企穩(wěn),鋼產(chǎn)量平穩(wěn)。

評論

沿江熟料提價拉開華東旺季漲價序幕。上周除東北外大部分地區(qū)水泥需求恢復正常,全國水泥均價小幅回升0.2%;沿江熟料價格上調(diào)10元/噸,預計將拉開華東旺季漲價的序幕。水泥庫容比繼續(xù)回落,熟料庫容支持價格上調(diào)。截至上周,全國水泥平均庫容比為70%,繼續(xù)回落1個百分點;此外,安徽沿江龍頭熟料庫容比在50%左右,江蘇和浙江主導企業(yè)也在60%,熟料價格已具備上行條件,主導企業(yè)預計4月初上調(diào)熟料10-30元/噸。

鋼價分化,礦價小幅反彈;庫存開始消化,產(chǎn)量仍平穩(wěn)。上周鋼材價格繼續(xù)分化,螺紋鋼和熱軋漲10元/噸至3120元/噸和3470元/噸,冷軋跌40元/噸至4100元/噸,螺紋鋼期貨漲84元至3297元/噸;進口礦價格反彈1-2美元/噸,澳大利亞PB 粉礦110-111美元/噸,65%巴西粗粉117-119美元/噸。社會庫存繼續(xù)去化,建材好于板材,顯示建材需求恢復更好;截至3月中旬會員企業(yè)庫存環(huán)比提高2.3%至1704萬噸,港口礦石庫存企穩(wěn),但仍在1.1億噸的歷史高位。3月中旬鋼協(xié)預計日均產(chǎn)量209.6萬噸,環(huán)比持平。

估值與建議

上周A 股建材鋼鐵板塊分別上漲0.7%和下跌1.0%,跑贏大盤1.0和跑輸大盤0.7個百分點,重點推薦的海螺和華新漲7.5%和2.4%,領(lǐng)跑板塊,冀東回調(diào)4.5%;H 股重點推薦的中建材和海螺分別漲7%和15%,華潤漲3.5%。水泥企業(yè)一季報靚麗業(yè)績的確定性高,以及旺季漲價的啟動,使得對全年業(yè)績的信心提升;我們重申水泥板塊供需改善推動盈利增長的中期邏輯,14年盈利信心提升有利于估值的修復,A 股推薦海螺、華新和冀東,H 股推薦中建材、海螺和華潤,首選估值更低彈性大的中建材。鋼鐵行業(yè)仍在去庫存,行業(yè)一季度虧損環(huán)比擴大;但產(chǎn)能正在逐步去化,供需改善推動P/B 修復的中期邏輯不變。