多重利空因素致近期金屬價格大幅下跌。受市場對金屬需求減弱的擔憂情緒加重以及美元走強等諸多利空因素影響，近期黃金、銅、鋁等金屬價格均出現連續下跌。上周以來，紐約黃金、LME銅和LME鋁分別下跌5.15%、4.55%和3.18%。受此拖累，港股市場中金屬類相關公司股價均出現下跌，其中黃金類公司股價跌幅較大。
近期美元仍將維持強勢，金屬價格難有明顯起色。由于法國、希臘大選導致市場對歐盟財政緊縮延續性和債務解決機制產生擔憂，預計資金繼續回流美元資產避險，美元被動走高壓制金屬價格。此外，中國工業增加值增速連續兩個月大幅回落，固定資產投資年初以來持續減速，“中國需求”疲軟亦將進一步打擊市場情緒。在此背景下，期貨市場投機資金加大做空力度，對金屬現貨價格造成負面影響。我們預計，信心重建尚需時日，近期貴金屬及基本金屬整體走勢仍將偏弱。
基本金屬需求有所減弱。4月份中國進口未鍛軋銅37.53萬噸，環比減少18.7%，進口廢雜銅37萬噸，環比減少13.9%。4月份進口未鍛軋鋁9.44萬噸，環比下降22.3%。我們認為雖然當前中國基本金屬需求總體增速呈放緩趨勢，但由于3月份為傳統的進口高峰期，4月份的小幅回落也屬于季節性的正常調整，市場對4月份基本金屬進口數據的反應有所過度。
小幅下調黃金業公司12年業績預測。由于近期的基本金屬價格波動在我們預期之 中，暫不對相關企業盈利做調整。但黃金價格上半年表現低于預期。因此我們將2012/2013年的黃金均價預測值分別下調至750/1850美元/盎司，相應下調黃金業公司12/13年的業績及其目標價。
4月份中國進口未鍛軋銅及未鍛軋鋁數量環比均出現較大幅度下降。但從歷史數據來看，3月份為金屬進口的傳統高峰期，因此4月份進口數量下降暫不能判定中國需求出現了嚴重下滑。從上海期貨交易所庫存變化來看，4月份以來銅鋁庫存均出現了穩步的下降，顯示中國基本金屬需求增速雖然放緩，但仍處于供需基本平衡的格局。我們預計2012年中國電解銅消費量增速約在7%左右，電解鋁消費量增速約在5%左右甚至更低。與11年相比，均有顯著下降。
國內電解鋁價格當前維持在成本線附近，價格有成本的剛性支撐，預計下調幅度不大。但電解銅預計將有較大的調整空間。
