4月下旬市場需求環比基本持平,供給方面而言,又有兩條生產線由于成本過高停產。玻璃平均價格(4mm)環比下跌0.2元/重箱至65.6元/重箱,幅度為0.3%。行業整體盈利仍處于底部區域,預計4月下旬毛利率為2.1%,價格下行空間較小。本旬行業庫存為2880萬重箱,環比下滑1.7%(51萬重箱),停窯率為25.7%,再創歷史新高。我們預計未來企業庫存仍將持續下滑過程。短期內需求的變化仍將成為均價變化最大因素,預計價格將平穩,停窯現象仍將出現。
我們認為:行業盈利處于底部,短期內,大部分企業虧損依舊嚴重,預計仍將有部分中小企業生產線不堪虧損停窯,改善短期供給,同時,隨著市場需求持續小幅改善,則將對價格起到企穩支撐并提高行業盈利水平,而后續趨勢性需求反轉仍需關注下有地產變化情況。
主要指標跟蹤:停窯率(25.7%,環比上升0.7%,歷史新高)、毛利率(2.1%,環比基本持平)、庫存(2880萬重箱,環比下降51萬重箱,幅度為1.7%)、固定投資增速、地產銷售面積增速。
主要推薦公司:南玻A(“買入”評級)、旗濱集團(“增持”評級)。
價格環比基本持平,產銷穩定
4月下旬,各地市場價格環比基本保持穩定,市場仍處于較慢的復蘇過程中,銷售情況環比基本持平,未見明顯好轉。企業庫存環比繼續緩慢下滑,我們認為市場銷量未見快速大幅好轉,仍在消化前期企業聯合提價對需求的影響,后續市場仍有較多不確定因素,例如新增產能以及需求好轉速度等,建議繼續關注需求變化。本旬由于河南、秦皇島、武漢地區價格略有提升,上漲幅度在0.5-1元/重箱不等,而北京及西安地區需求平淡,價格略有下滑,幅度約為0.5-1元/重箱不等。本旬主要城市玻璃平均價格(4mm)為65.6元/重箱,環比下跌0.2元/重箱,環比基本持平。從地域上看,西安價格下滑1元/重箱,幅度為1.6%,河南價格上漲最多,為1元/重箱(幅度1.3%)。
玻璃-純堿重油差及行業盈利環比基本持平
4月下旬,純堿價格為1500元/噸,重油價格為4550元/噸,總成本環比略有下滑,但均價也略有走弱,影響互相抵消導致價差環比基本持平。我們預計,短期內需求仍然處于弱復蘇,價差或將持平或緩慢擴大,但仍需關注下游需求變化情況。
庫存持續回落,停窯率再創新高
截止到4月下旬,行業庫存環比下滑1.7%,為2880萬重箱(環比下降51萬重箱)。停窯率為25.7%,再創歷史新高。預計4月下旬行業毛利率為2.1%,環比基本持平。中小企業虧損仍然嚴重,盈利仍處底部區域,但價格下行空間較小,短期行業盈利或將緩慢修復。
玻璃板塊及重點關注公司估值
4月下旬(截止到4月27日),申萬玻璃制造指數跑輸滬深300指數3.6個百分點,玻璃板塊11年絕對PE為25.7倍。重點關注公司方面,南玻A,旗濱集團2012年PE分別為18倍、22倍,維持“買入”和“增持”評級。
