國內電解鋁 、氧化鋁 供需狀況 自上世紀90年中期之后，中國經濟的持續高增長和工業化、城市化進程的加快，國內電解鋁需求出現了爆發式增長。中國電解鋁的消費需求從90年代初不足100萬噸上升至2007年1256萬噸。同期，中國鋁消費占全球的的比例也不斷上升。從1996年中國鋁錠消費占比全球的10%，到2008年猛增至32%。從消費貢獻的角度來講，2000年以后中國消費增量對全球消費增量的貢獻歷年都在50%以上。2008年鋁產量會在1330萬噸上下增長率約10.6%，較之于2007年的36.8%有大幅回落；2008年消費增速回落到全年電解鋁月度產量呈現出先增后減的態勢，產量在7、8月份達到頂峰，然后逐月遞減。2009年我們預計產量會1400萬噸左右，基本和2008年持平；消費部分我們預計2009年為1350萬噸，比2008年有3-4%的增長。 氧化鋁的產量的走勢和原鋁產量走勢基本一致，但是最高產量月份出現在8、9月份，這是由于原鋁需求的下降傳導至氧化鋁存在時滯所致。 按照表一統計與鋁錠終端消費相關產品中，我國涉鋁行業大部分產品增速下滑，只有變壓器、電力電纜和鋼芯鋁絞線產量增長出現大幅提速。電纜和鋼芯鋁絞線產量的快速增長主要得益于中國電力基礎設施領域投資結構的變化，主要體現在電網投資比重達的上升。 國內現貨狀況分析 2008年國內鋁現貨和期鋁主力合約之間貼水一直保持在0-600元/噸區間。進入8月份以后，現貨市場呈現出交投清淡，下游接貨不活躍的情況，這主要是受宏觀經濟形勢不佳，訂單減少所致。 庫存情況分析 倫敦鋁庫存去年開始持續瘋狂增加，截止年底達到225萬噸的歷史高位。全球宏觀形勢動蕩，金融危機向實體經濟轉移，雖然減產但全球經濟的下滑導致需求萎縮，但預計2009年鋁庫存仍將維持高位。 國內方面，上海期貨交易所庫存從去年8月份以來也一直增加，目前維持在20萬噸的水平。 比價關系分析 從比價關系來看，由于美元對人民幣的持續貶值和外盤炒作中國因素，出口比值和實際比值一直低于匯率，也正是因為這兩個因素使得比價關系不一定能在短時間內修復，這使得比價關系的參考價值大打折扣。 鋁成本因素分析 隨著2008年下半年，煤炭價格的大幅下滑以及氧化鋁 產量的持續穩定增長，鋁原材料投入成本出現大幅下降。目前中國氧化鋁現貨價格成交于1800元/噸左右，比年度最高實際成交價格的4500左右下降了60%以上；陽極碳現貨價格成交于2350元/噸左右，今年8月至9月的最高水平為4800元/噸；銷售電價今年上調2.5分/度。我們按照自有電廠，電煤發電生產鋁核算其噸鋁成本，按照目前電煤價格600元/噸計算，自有電價成本按0.32元/度計算，噸鋁成本約為10800元左右。考慮到氧化鋁長單和電廠鋁廠獨立核算的情況，平均電價可能比0.32元/度略高，成本也會比10800元/噸略高，大致在11000-12000元/噸區間。因此對于目前11000元/噸左右的現貨價格，企業很難盈利，70%以上企業虧損的說法是比較可信的。我們預計2009年鋁的原料氧化鋁和煤炭、碳素價格任然會保持低位運行，因此鋁成本仍然會在低位徘徊。 結論 綜合上述幾方面的分析，我們認為，從長期看應對鋁行業應保持信心，但是對于2009年鋁行業形勢卻不容樂觀，這主要是受累于全球經濟不景氣，國內經濟增速放緩，鋁消費量會持續下滑。但也應當看到，今年下半年后隨著國家4萬億投資效應開始顯現，鋁消費量會有所回升，鋁價 存在階段性上漲的可能。從國際市場上看，國際宏觀經濟形勢比國內更差，外需低迷及國家對鋁和鋁合金制品實行15%的出口關稅，國內凈出口量會比2008年少。因此，我們預計2009鋁價全年整體表現低迷，下半年階段性漲勢可以期待，但難以走出大幅反彈行情。價格波動區在10000-13000元/噸，今年上半年短時間內擊穿10000大關的可能性很大。