二、對中鋁公司并購力拓公司 　　認(rèn)識上兩個(gè)誤區(qū)的思考 　　（一）走出中鋁公司并購力拓"買早了，買高了"的誤區(qū) 　　有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，中鋁公司并購力拓公司雖行事漂亮，但是不是買早了，買高了？若僅從現(xiàn)在力拓公司的股價(jià)和中鋁收購力拓時(shí)的股價(jià)看，這種看法似乎是有道理的，但在現(xiàn)實(shí)中這種比較卻是不可能發(fā)生的，其僅以靜態(tài)的觀點(diǎn)片面地把力拓公司在今年２月被中鋁公司收購時(shí)的股價(jià)和目前在諸多因素影響下所導(dǎo)致的較低的力拓公司股票的現(xiàn)價(jià)進(jìn)行兩點(diǎn)式比較，并沒有看到和想到若在當(dāng)時(shí)錯(cuò)過了２００８年２月５日必和必拓公司全面要約收購力拓的截止期也就錯(cuò)過了中鋁公司并購力拓公司的唯一機(jī)會，"兩拓合并"也就完成了。而所謂"買早了"和"買高了"的主觀比較在現(xiàn)實(shí)中也就不復(fù)存在了。 　　１、收購時(shí)機(jī)與收購價(jià)格恰到好處 　　２００７年１１月８日，必和必拓公司提出以該公司３比１的比例和力拓公司換股。力拓公司股份上漲高達(dá)３０％，盡管該項(xiàng)收購提議由于被力拓公司認(rèn)為低估了其股價(jià)而拒絕，但卻給我們極大的警示：若力拓公司被并購，"兩拓合并"成為全球礦業(yè)無法撼動(dòng)的巨無霸，中國作為未來若干年內(nèi)礦產(chǎn)資源需求量最大的國家，在今后的市場競爭中無疑將處于更加被動(dòng)的處境。 　　正是在這樣的背景下，為打破國際礦業(yè)巨頭的進(jìn)一步壟斷，變被動(dòng)為主動(dòng)，２００８年２月１日，中鋁公司聯(lián)合美鋁公司通過在新加坡的全資子公司Ｓｈｉｎｉｎｇ Ｐｒｏｓｐｅｃｔ Ｐｔｅ．Ｌｔｄ斥資１４９億美元從倫敦市場并購力拓公司９％的股份。從操作角度看，中鋁公司無論并購時(shí)機(jī)還是并購價(jià)位都可謂恰到好處。首先，從并購時(shí)機(jī)上看，必和必拓公司對力拓公司的要約截止日是２月５號，中鋁公司在提前三個(gè)月準(zhǔn)確判斷的前提下，經(jīng)過場內(nèi)場外收購?fù)瑫r(shí)并舉的方式，終于趕在２月１號完成了９％股權(quán)的收購并成為力拓公司單一第一大股東，這基本上等于獲得了對兩拓合并的否決權(quán)。其次，從收購價(jià)格上看，由于回避了完全采用場內(nèi)收購價(jià)格會急劇上升無法控制的方式，而是采用前期用較低的價(jià)格在場內(nèi)收購，最后時(shí)刻果斷采用溢價(jià)２０％從場外大宗受讓的方式，最終得以以５８英鎊／股均價(jià)的成本完成收購，而這一價(jià)格讓必和必拓公司十分被動(dòng)，其１２５０億美金的預(yù)算已無法實(shí)現(xiàn)整體要約并購，最終被迫放棄了原全面要約收購的方案，而改為收購５０％的控股權(quán)，同時(shí)提價(jià)１３％為代價(jià)的新方案。正是中鋁公司的"攪局"抬高了必和必拓公司的并購成本使原方案無法進(jìn)行。 　　最終在２００８年１１月２５日，必和必拓公司正式撤回了對力拓公司的并購，而且按相關(guān)法律規(guī)定，必和必拓公司在未來１２個(gè)月內(nèi)將不得再次發(fā)出收購要約。這意味著中鋁公司阻擊"兩拓合并"取得了成功。當(dāng)然正是在這樣的背景下，才有了２００８年１１月２６日力拓股價(jià)大跌３７％，當(dāng)日以每股１５．５英鎊收盤的出現(xiàn)。 　　２、力拓公司豐富的礦產(chǎn)資源儲備并不會因?yàn)楣蓛r(jià)的下跌而減少 　　目前力拓公司的股價(jià)從中鋁公司收購時(shí)的５８英鎊／股跌到１５．５英鎊／股，這主要是由于國際金融危機(jī)所導(dǎo)致的礦產(chǎn)資源價(jià)格的普遍下跌和必和必拓公司撤銷收購要約所導(dǎo)致的。前者是國際所有資源性大公司的股價(jià)都不可避免的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而后者的撤出則正是代表中國國家利益的中鋁公司進(jìn)行此次收購成功的標(biāo)志。而最重要的中鋁公司收購的力拓公司豐富的礦產(chǎn)資源儲備并沒有因?yàn)楣蓛r(jià)的下跌而減少。 　　目前，力拓公司儲藏了多種高品位的礦產(chǎn)資源，儲量包括鐵礦石１２４億噸、煤炭７６億噸、鋁土礦３８．９億噸、銅３５００萬噸、黃金５０００萬盎司、白銀３．２４億盎司、鈾２２萬噸。以２００８年６月底的同類資源價(jià)格計(jì)算，力拓公司資源儲量總價(jià)值約為３．５萬億美元。即便按目前最低的各種資源綜合價(jià)格的最保守估計(jì)，目前力拓公司的資源儲量總價(jià)值仍在２萬億美元之上，從這點(diǎn)來看，中鋁公司以１４０億美元的成本持有力拓公司９％股權(quán)，實(shí)際獲得近１８００億美元的資源價(jià)值，而且還成為力拓公司單一第一大股東，是物有所值，股有所值的。況且，金屬資源屬于長周期商品，不應(yīng)以一時(shí)的最低價(jià)格來衡量。這也表明了收購資源性公司股權(quán)和收購虛擬經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上的金融機(jī)構(gòu)股權(quán)的差別所在。