滬鋁主力903合約自從去年12月9日創(chuàng)下鋁期貨上市以來的最低價10140后，似乎走到了跌勢的盡頭。在云南收儲、國儲局收儲、通用及克萊斯勒兩大巨頭獲得美國財政部174億美元的援助、鋁企減產(chǎn)等一系列利好消息的刺激下，跌跌不休的鋁價似乎熬過了黎明前的黑暗，從去年12月9日算起，至本周三收盤，反彈幅度超過20%，似乎就此走牛。然而，進出口貿(mào)易額的下滑、外資的流出、工業(yè)增加值的新低、工業(yè)企業(yè)開工率普遍下降、房屋銷售數(shù)據(jù)的回落以及失業(yè)數(shù)據(jù)的攀升等一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)和經(jīng)濟現(xiàn)象告訴我們一個很嚴酷的現(xiàn)實：危機遠遠沒有過去，甚至沒有人能看清我們現(xiàn)在處于危機的哪個階段。 隨著美聯(lián)儲將利率降至0.25%，人們看到了零利率時代的到來。在這種情況下，必將引發(fā)新一輪的降息狂潮。很簡單，在目前的情況下，哪個國家保持高利率必將引來熱錢的投機，同時也相對提高了本國企業(yè)的融資成本，這必將傳導至終端商品上，降低本國商品的國際競爭力。另外，高利率也會促使本國的貨幣走強，對商品的出口造成壓制，所以全球性的降息浪潮不可避免。歐元區(qū)以及英國的經(jīng)濟不景氣也加劇了大家對歐元和英鎊趨向于零利率的預期。而美元的利率已接近于零，再進一步降息的可能性很小。隨著美聯(lián)儲降息的影響被市場一步步消化，美元近期也探低回升。另外，在英國《金融時報》組織的全球70余位經(jīng)濟學家進行的票選調(diào)查中，36位經(jīng)濟學家認為美國將在這次席卷全球的金融危機中率先復蘇，其得票數(shù)遠遠領先第二名的中國17票，歐盟、英國以及日本更是少得可憐。對美國經(jīng)濟的看好也必將帶動美元的走強，美元走強的結果必將對商品的價格構成壓制，鋁也不例外。 　　再來看下原油。作為占商品期貨市場最大份額的原油，其價格的走勢無疑對整個商品市場起到風向標的作用。在過去的2008年度，原油的神奇可能是其它商品無法比擬的。美原油指數(shù)跌至40.67后，在美元走軟、歐佩克減產(chǎn)以及巴以沖突的沖擊下似乎看到了希望，一路高歌猛進。然而筆者認為，油價的反彈只是其下跌過程中的一個正常的調(diào)整。巴以歷史上就沒安靜過，小打小鬧總會有的，只要戰(zhàn)爭的范圍不擴大，就不會對原油的生產(chǎn)構成威脅。而歐佩克每日220萬桶的減產(chǎn)看起來很唬人，但是卻無法阻止原油消費的滑坡。據(jù)12月31日美國石油協(xié)會(API)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至12月26日當周，美國原油庫存增加790萬桶至3.246億桶，汽油庫存增加180萬桶至2.066億桶，餾分油庫存增加390萬桶至1.379億桶。庫存就這樣在一片減產(chǎn)中增加，更加顯示出消費下滑的程度。另外，有消息稱原油的真正盈虧平衡點在35美元，和現(xiàn)在的52美元相比，獲利空間高達48%，所以，后市原油的下跌才是正途。在當今世界，原油作為經(jīng)濟的血液，其價格的下跌標志著全社會生產(chǎn)成本的下跌，這也將對鋁價的反彈產(chǎn)生壓制。 　　在這次鋁價的反彈行情中，鋁企的減產(chǎn)和政府的收儲扮演著重要的角色。但是國內(nèi)眾多的鋁企能否有效減產(chǎn)以及減產(chǎn)的幅度有多大有待進一步觀察。國內(nèi)大型鋁冶煉企業(yè)多為國有企業(yè)或國有控股企業(yè)，既要減產(chǎn)提價，又要對政府2009年GDP保8%的戰(zhàn)役做貢獻；既要控制成本開支，又要保障員工的就業(yè)，因此減產(chǎn)實際操作起來比較困難。而在鋁價下跌的同時，氧化鋁以及電費和其他>其他>其他輔料的價格也在下跌。中鋁1月1日將氧化鋁的價格下調(diào)至2000元/噸，電價按0.4元/度算，那么生產(chǎn)一噸鋁將花費2000×2+0.4×14000=9600元，輔料就按2000算，一噸鋁的成本也就11600元，況且電費、輔料的價格也在下滑。所以鋁企減產(chǎn)的積極性也有待考察。再看政府收儲，中央加地方100多萬噸的收儲數(shù)量已經(jīng)夠驚人的了，但是還抵不上倫敦庫存的一半，并且倫敦的庫存還在每日大幅增加，靠收儲是收不完的。 　　筆者認為，鋁價的真正啟動必須要靠供需狀況的根本性改變。否則鋁價的反彈只會成為鋁企逢高拋貨的機會。而在目前兩大鋁的消費行業(yè)（房地產(chǎn)和汽車業(yè)）遭受重創(chuàng)的情況下，鋁消費的啟動無疑難于上青天，因此鋁價走勢就此翻轉走牛的時機還遠遠沒有到來。