國務院11月5日召開國務院常務會議，確定了進一步擴大內(nèi)需、促進經(jīng)濟增長的十項措施。初步匡算，到2010年底相關措施涉及投資額4萬億元。未來民生工程、基礎設施、生態(tài)環(huán)境建設和災后重建等建設將進一步加快。 評論： 1.十項擴大內(nèi)需的舉措密集推出顯示中央穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)增長的決心。相關舉措主要集中于政府駕輕就熟的基礎設施投資方面，涉及建材行業(yè)包括：保障性安居工程、農(nóng)村基礎設施、交通基礎設施、震后重建。 2.基礎設施建設加快將對水泥需求有明顯拉動作用。（1）從近幾年數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)對水泥行業(yè)的需求拉動較大，而目前房地產(chǎn)低迷造成水泥需求增速快速下滑。08年1-9月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長27.6%，但實際投資增速較去年同期顯著下滑；單月房地產(chǎn)開發(fā)投資增速大幅下滑至12.23%；單月水泥產(chǎn)量同比增長3.1%，增速同比下降9.7個百分點。（2）基礎設施建設將有效緩解房地產(chǎn)投資增速下滑對水泥需求的影響。從投資規(guī)模簡單測算看，4萬億元投資中，今年四季度投資4000億元，則2009-010年年均投資約為1.8萬億元，1.8萬億元約占07年全社會固定資產(chǎn)投資規(guī)模13%、房地產(chǎn)投資71%。（3）在固定資產(chǎn)投資增速下滑、房地產(chǎn)市場低迷的情況下，基礎設施建設的加快，將對水泥行業(yè)形成直接利好。 3.未來建材需求主要集中在新農(nóng)村建設和中西部建設。（1）保障性安居工程建設，體現(xiàn)在廉租住房建設、棚戶區(qū)改造、游牧民定居工程、農(nóng)村危房改造等方面，這一建設的加快將拉動水泥、玻璃等建材產(chǎn)品的需求；（2）農(nóng)村基礎設施包括農(nóng)村公路、電網(wǎng)、灌溉、飲水安全及南水北調(diào)等重大水利工程建設等；（3）交通基礎設施包括客運專線、煤運通道、西部干線鐵路、高速公路網(wǎng)的完善和中西部機場建設，從現(xiàn)有合交通網(wǎng)的完善情況來看，未來交通投資將更多向中西部地區(qū)傾斜。考慮到水泥的區(qū)性特點、重點工程對水泥質量及供應能力的要求，我們認為區(qū)域龍頭水泥企業(yè)將是政策的主要受益者。 4.考慮到相關投資的實際作用時間在半年左右，預計明年一季度水泥行業(yè)仍將處于景氣下滑階段，而玻璃行業(yè)短期難以見底；因此維持行業(yè)"中性"評級。從區(qū)域市場來看，預計未來投資重點將向中西部地區(qū)、新農(nóng)村建設等領域傾斜，我們堅持看好西北、華北、西南區(qū)域市場；而華東、華南地區(qū)已經(jīng)度過水泥需求快速增長的階段，且房地產(chǎn)低迷拖累水泥需求增速快速下滑，未來將面臨較大風險。 5.公司選擇方面：西北、華北、西南地區(qū)的龍頭企業(yè)將是基礎設施建設的直接受益者，優(yōu)秀水泥企業(yè)將在行業(yè)景氣度下滑階段獲得并購重組機會，維持海螺水泥、冀東水泥、賽馬實業(yè)的"增持"評級。