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投資要點：
營業(yè)收入同比下降6.39%，1-9月EPS負0.01元
營業(yè)收入實現(xiàn)17.49億元，收入下降6.39%，歸屬母公司凈利潤-373萬，去年同期為1102萬，1-9月EPS為-0.01元，扣非后的EPS 0元。
單季銷售數(shù)據(jù)略有好轉(zhuǎn)，行業(yè)景氣度大幅提升條件尚不具備
中報收入同比下降10%，三季報同比下滑升至-6%，7-9月銷售規(guī)模6.4億，較去年同期6.06億增長5%，銷售數(shù)據(jù)略有好轉(zhuǎn)。整個玻璃行業(yè)去庫存周期已經(jīng)進入被動去庫存階段，目前需求受制地產(chǎn)新開工、施工下滑的拖累，光伏行業(yè)陷入迄今最嚴重的危機，汽車銷售亦不溫不火，行業(yè)景氣度還不具備強勢反彈的基礎(chǔ)。
三季度玻璃價格反彈帶動毛利上行，天津二線建設(shè)拉高財務(wù)費用
季節(jié)性因素以及行業(yè)去庫存進程等方面影響，三季度全國玻璃出現(xiàn)了小幅反彈，全國均價上漲幅度在10%左右，另外純堿價格繼續(xù)下行，主要以華東區(qū)域為主的耀皮也體現(xiàn)在毛利上行，中報毛利率水平在13.85%，目前已經(jīng)回升到15.62%。在當(dāng)前行業(yè)毛利水平下，行業(yè)大部分企業(yè)已經(jīng)可以實現(xiàn)盈虧平衡。單季來看公司三季度已經(jīng)實現(xiàn)扭虧為盈（剔除非經(jīng)常性項目），包含非經(jīng)常性項目實現(xiàn)凈利潤1500萬元。
公司費用率在依舊保持高位，我們認為未來投資機會一看全行業(yè)景氣度上行，二看公司未來是否能夠在特玻方向進展
公司三大期間費用率居高不下，目前保持在18%以上，處于行業(yè)較高水平，天津二線建設(shè)拉高了財務(wù)費用，短期費用率下降空間不大。我們估算耀皮收入中52%為浮法，48%為深加工，汽車配套業(yè)務(wù)已經(jīng)剝離。我們認為公司投資大的機會來自于行業(yè)預(yù)期好轉(zhuǎn)和依靠自身及皮爾金頓技術(shù)推進特玻帶來的業(yè)績。
估值與投資建議
我們下調(diào)2012-2013年EPS，預(yù)計12-13年EPS分別為0.03、0.11元，對應(yīng)目前6.07元的股價，估值偏高，維持增持評級。
2024建筑門窗幕墻高質(zhì)量發(fā)展論壇隆重召開
