旺季漲價擺脫行業虧損,但向上幅度遠不及09、10年。旺季至此,本輪旺季玻璃提價從8月底開始持續向上,大部分企業到目前為止提價幅度達到5-8%,企業主動性提價情緒得到了良好的釋放,華南12號召開市場研討會,華東地區15號也召開價格協調會議。目前行業大部分企業已經擺脫虧損局面,行業盈利恢復從二季度后延續至今。但能僅從本輪金九銀十漲價幅度來看,還遠不及09、10年,根據國泰君安玻璃價格指數測算,2009、2010年的10月中相對于8月價格上漲幅度分別為4.3%、7.8%。而2011年由于下半年進入到了周期向下趨勢,因此價格旺季還下降4.6%。 旺季庫存相對8月下降2.5%,去庫存幅度有限。從8月初到目前,庫存一直保持相對小幅下降的趨勢,截止10月10日,目前生產商庫存總量為2660萬重量箱,相對8月1號下降2.5%,而對應2009、2010年分別下降10.3%、4.3%,庫存下降有限仍反映出今年需求改善旺季仍有限。2011年由于下半年進入到了周期向下趨勢,因此旺季期間庫存還增長了5.7%。
后續預計仍有空間小幅上調價格,盈利恢復帶來點火加快。本次旺季提價已經體現出了部分地區天花板特征,2季度漲價趨勢較好的華南在8月以后并沒有較為明顯的漲幅表現,持續保持平穩。旺季前期提價到位主要是擔心北方貨源進入,而旺季到來則是需求有限導致。目前的行業盈利恢復持續帶來新生產線點火加速進行,從8月到10月份,新點火生產線達到了7條,根據我們的分析,產能周期略落后于盈利恢復周期,在冬季到來,未來旺季結束之后,新點火的生產線供給壓力或將帶來價格下調壓力。 旺季玻璃指數比較:本輪略跑輸指數,歷史旺季絕對收益概率較大。9月初至今玻璃制造指數收益率0.5%,小幅跑輸上證指數,自09年以后該時段連續略微相對跑輸。但金九銀十季節玻璃板塊取得正收益概率較大,09、10年分別取得12.6%、3.9%收益率,11年周期向下趨勢實現-9.2%收益率。
投資策略:盈利周期緩慢恢復,推薦競爭優勢龍頭企業。本月旺季維持期間,需求一定程度改善,前期提價效應有望延續,但隨著北方冬季施工縮減到來預計帶來略微跌價可能,但盈利能力已經在2季度確認底部,后續有望逐步向上恢復。近期成本端重油價格小幅下跌,純堿價格低位維持,利好行業擺脫虧損局面。供給端增加常態化不影響周期恢復,更期待需求端提升迎來新周期。上市公司推薦:方興科技、旗濱集團、南玻等。
