【門窗幕墻網(wǎng)】4月27日以來(lái)，A股走出一波強(qiáng)勢(shì)的反彈行情。汽車相關(guān)領(lǐng)域、光伏及半導(dǎo)體等表現(xiàn)突出。

在新老基建、國(guó)慶以及雙十一購(gòu)物節(jié)等因素催化下，市場(chǎng)預(yù)測(cè)下半年行情中上漲概率居前的板塊應(yīng)該是建筑材料、家用電器、化工、醫(yī)藥生物、食品飲料等順周期板塊。

今年上半年多次獲機(jī)構(gòu)調(diào)研的的堅(jiān)朗五金（002791.SZ）股價(jià)在6月15日-6月30日上漲超50%，并獲得北水青睞。

Wind數(shù)據(jù)顯示，7月4日、5日，滬深港通對(duì)堅(jiān)朗五金的持股增加約99萬(wàn)股，占自由流通股份比例從5.56%上升到6.45%。

定位于建筑配套件集成供應(yīng)商，堅(jiān)朗五金主要從事中高端建筑五金系統(tǒng)及建筑構(gòu)配件等相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)制造，是國(guó)內(nèi)建筑五金行業(yè)的大型企業(yè)，系國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的門窗幕墻五金生產(chǎn)企業(yè)之一。

隨著建筑建材板塊回溫，堅(jiān)朗五金有望重回市場(chǎng)熱點(diǎn)。

營(yíng)收持續(xù)高增長(zhǎng)，加速拓展非房業(yè)務(wù)

根據(jù)中國(guó)五金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，我國(guó)建筑五金行業(yè)擁有4000多家企業(yè)，格局相對(duì)比較分散。截至目前，A股市場(chǎng)僅有堅(jiān)朗五金一家建筑門窗五金上市公司。

堅(jiān)朗五金不僅擁有“堅(jiān)朗”、“堅(jiān)宜佳”、“海貝斯”、“新安東”等多個(gè)著名品牌，還通過(guò)參股以及戰(zhàn)略合作的方式進(jìn)行品牌擴(kuò)容，在業(yè)內(nèi)極具品牌和規(guī)模效應(yīng)。

公司產(chǎn)品以建筑五金為主，2021年該板塊營(yíng)收占比約為98.95%。分品來(lái)看，主要有門窗五金、其他建筑五金、家居類產(chǎn)品、點(diǎn)支承玻璃幕墻構(gòu)配件、門控五金系統(tǒng)在2021年占比分別約為47.4%、19.99%、16.84%、6.74%、5.09%。

建筑五金與建筑尤其是房地產(chǎn)的關(guān)系密不可分。在市場(chǎng)認(rèn)知中，隨著近年房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展增速變緩，或?qū)⒁l(fā)其上下游產(chǎn)業(yè)鏈增長(zhǎng)也出現(xiàn)瓶頸。堅(jiān)朗五金是否也面臨業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)問(wèn)題？

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年，公司營(yíng)業(yè)收入88.07億元，同比增長(zhǎng)30.72%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)8.89億元，同比增長(zhǎng)8.83%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為5.46億元，同比增長(zhǎng)9.10%。

可以看出，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)良好，并未受到太大影響。事實(shí)上，近年房地產(chǎn)增速放緩，對(duì)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比超60%的堅(jiān)朗五金來(lái)說(shuō)影響并不算小，但好在公司新品類業(yè)務(wù)平滑了這種業(yè)績(jī)波動(dòng)。

在近期機(jī)構(gòu)調(diào)研中，堅(jiān)朗五金披露，為消除這兩年地產(chǎn)調(diào)控帶來(lái)的影響，公司花了很大精力積極開(kāi)拓非地產(chǎn)業(yè)務(wù)。公司引導(dǎo)銷售人員積極開(kāi)拓新場(chǎng)景，挖掘潛在機(jī)會(huì)，包括大基建、學(xué)校、醫(yī)院、廠房等非房業(yè)務(wù)。

在原有建筑門窗幕墻五金、門控五金系統(tǒng)等基礎(chǔ)上，公司產(chǎn)品線已拓展到智能鎖等智能家居（智能鎖等）、衛(wèi)浴及精裝房五金產(chǎn)品，并進(jìn)入安防、地下綜合管廊、自然消防排煙與智能通風(fēng)窗、勞動(dòng)安全防護(hù)類產(chǎn)品、防火防水材料、機(jī)電設(shè)備與精密儀器等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

從產(chǎn)品應(yīng)用上看，除房地產(chǎn)外，公司產(chǎn)品還廣泛用于飛機(jī)場(chǎng)、地鐵站、火車站、地下管廊等多種類型建筑，如著名的港珠澳大橋、美國(guó)洛杉磯機(jī)場(chǎng)、北京大興國(guó)際機(jī)場(chǎng)等知名項(xiàng)目。

其實(shí)公司拓展新的應(yīng)用場(chǎng)景也并非一蹴而就，而是早早就開(kāi)啟這一戰(zhàn)略，才能形成當(dāng)下豐富的產(chǎn)品線。這兩年房地產(chǎn)增速放緩只是加速了公司開(kāi)拓新業(yè)務(wù)場(chǎng)景的急迫性。

受材料漲價(jià)、疫情影響，一季度凈利潤(rùn)虧損

雖然非房業(yè)務(wù)很大程度上對(duì)沖了房地產(chǎn)業(yè)務(wù)下行對(duì)業(yè)績(jī)的影響，但2021年堅(jiān)朗五金凈利潤(rùn)增速明顯不及營(yíng)收增速。

究其原因，2021年公司受到外部大環(huán)境和原材料價(jià)格上漲影響較大，侵蝕了部分利潤(rùn)，繼而拖累凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。

公司主要原材料為不銹鋼、鋁合金、鋅合金等，在鋁、鋼等大宗材料漲價(jià)下，2021年堅(jiān)朗五金的材料成本占營(yíng)業(yè)成本比重約81.37%，比2020年增加了1.7個(gè)百分點(diǎn)，同比增加42.35%，大幅高于同期營(yíng)收增速30.72%，拖累了凈利潤(rùn)增速。

進(jìn)入2022年，今年一季度公司業(yè)績(jī)?cè)俣仁艿揭咔橹貏?chuàng)，出現(xiàn)虧損。

2022年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.92億元，同比增長(zhǎng)3.93%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)-0.89億元，同比下降309.57%。

今年一季度，公司原本處于行業(yè)淡季，疊加在疫情沖擊下基建項(xiàng)目受停工影響，需求再度減弱。此外，原材料一直處于高位運(yùn)行，公司經(jīng)營(yíng)投入還在持續(xù)，費(fèi)用支出較高，所以出現(xiàn)虧損。

中泰證券認(rèn)為，2022年二季度以來(lái)，在各地疫情封控對(duì)發(fā)貨造成擾動(dòng)以及地產(chǎn)實(shí)際需求仍差之下，預(yù)計(jì)公司收入端仍將持續(xù)承壓。

新老業(yè)務(wù)齊發(fā)力，新品類毛利率受關(guān)注

雖然房地產(chǎn)處于下行周期，但城鎮(zhèn)化、城市更新以及非房業(yè)務(wù)的發(fā)展，依然將為建筑材料領(lǐng)域帶來(lái)持續(xù)的市場(chǎng)需求和發(fā)展空間。

中泰證券認(rèn)為，短期看，地產(chǎn)銷售在2022年5月環(huán)比已出現(xiàn)改善，隨著融資政策的松動(dòng)、國(guó)央企和優(yōu)質(zhì)民企拿地恢復(fù)、各地因城施策放松供需兩側(cè)以及2021年上半年高基數(shù)期的逐漸過(guò)去，地產(chǎn)基本面底有望在2022年二季度夯實(shí)，基本面復(fù)蘇將對(duì)公司收入形成直接提振，疫情的逐漸消退也將使公司訂單發(fā)貨回歸常態(tài)。

在更新項(xiàng)目上，公司介入住宅、酒店、醫(yī)院再次裝修等重修市場(chǎng)，下游拓展場(chǎng)景越來(lái)越豐富。渠道也從原來(lái)主打的一線城市和省會(huì)向縣域等下沉市場(chǎng)擴(kuò)容，近兩年縣城市場(chǎng)的收入占比也呈上升趨勢(shì)，今年一季度達(dá)到20%。

中長(zhǎng)期看，公司積極拓展的非房業(yè)務(wù)也將成新的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)。2021年其他建筑五金產(chǎn)品和家居類產(chǎn)品營(yíng)收增速分別高達(dá)約87%和53%。

其中，公司家居類產(chǎn)品主要有智能鎖、機(jī)械鎖、新風(fēng)系統(tǒng)、衛(wèi)浴五金、可視對(duì)講、智能窗控、智能晾衣架等。

不過(guò)需要指出的是，當(dāng)前以門窗五金系統(tǒng)的傳統(tǒng)品類毛利率較高，2021年為40.57%，而同期家居類產(chǎn)品毛利率為35.97%。未來(lái)公司通過(guò)渠道下沉等導(dǎo)入的新品類能否維持這么一個(gè)較高的毛利率尚需要觀察。

雖然行業(yè)發(fā)展形勢(shì)面臨急劇變化，但總體看外部大環(huán)境及政策已經(jīng)開(kāi)始有所松動(dòng)。堅(jiān)朗五金維持2022年業(yè)績(jī)目標(biāo)同比增長(zhǎng)28%不變，其認(rèn)為，隨著國(guó)家政府層面不斷推出對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有力舉措，加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和加快恢復(fù)社會(huì)正常秩序，公司對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)抱有信心。