【門窗幕墻網(wǎng)】自年初以來鋁價漲幅超25%。今年以來，鋁價先抑后揚，春節(jié)前鋁價偏弱震蕩，主要在于消費表現(xiàn)季節(jié)性回落，行業(yè)進入累庫周期；節(jié)后歸來，在下游復工以及內(nèi)蒙電解鋁廠限產(chǎn)傳言刺激下，鋁價一路上揚，2月底滬鋁主力漲至17500附近；4月中下旬，因旺季帶動鋁庫持續(xù)下降，加之流動性寬松，國內(nèi)外大宗商品集體抬升，滬鋁價格也不斷刷新階段高點，至5月中旬摸高20500附近，隨后價格回落至18000-19500區(qū)間震蕩。

事實上，年初基于供應增量有限、需求復蘇的基本面邏輯，疊加在國內(nèi)外寬松的貨幣政策大背景下，市場本身也是看好2021年鋁價的，只是價格的運行節(jié)奏在市場情緒推升之下總體上快于預期，目前來看，滬鋁期貨2106合約整體重心在18300元/噸窄幅震蕩。

6月鋁價或陷入調(diào)整期

全年看，供應端年內(nèi)電解鋁總體新增產(chǎn)能有限，壓力主要在下半年，但在碳中和政策下新增產(chǎn)能的投放或被延緩，這需要后續(xù)具體的政策進一步落實確認；消費端，整體電解鋁剛需隨著經(jīng)濟復蘇持續(xù)回暖，汽車輕量化趨勢以及光伏用鋁的良好前景也是鋁下游的新亮點。供需格局偏好的底層邏輯下鋁價整體易漲難跌。

近期來看，由于降水量偏低，云南對省內(nèi)電解鋁企業(yè)實施錯峰用電措施以降低負荷，此次限電影響電解鋁產(chǎn)能預計在7.6-38（降低負荷約2%-10%）萬噸左右，影響周期預計約1個月，若電解鋁廠被迫采用停槽方式降低負荷10%，由于重啟需要時間，屆時影響周期預計將超過1個月。因此5-6月新增產(chǎn)能投放不如市場預期，疊加5月仍處于國內(nèi)消費旺季，去庫延續(xù)，下游訂單表現(xiàn)良好，鋁價5月仍將保持高位。

但由于鋁價的快速上漲，鋁加工企業(yè)畏高情緒漸濃，開工有所分化，一方面，部分議價能力相對較低的中小型鋁加工企業(yè)已停止接收新訂單，準備在完成積壓訂單后暫緩生產(chǎn)；另一方面許多議價能力較強的大型鋁加工企業(yè)則選擇上調(diào)加工費以彌補持續(xù)上漲的原材料成本，開工率亦維持飽滿。后續(xù)隨著消費季節(jié)性走弱，以及供應邊際增加，鋁價或進入一段震蕩期，不排除價格向下調(diào)整，重回19000元/噸下方，但總體空間不會很大。

觀點：同樣受到外部宏觀環(huán)境以及急劇飆升的政策風險影響，鋁價近期也明顯承壓，但由于其基本面供需相對較好，所以價格相對抗跌。昨日最新公布的庫存數(shù)據(jù)顯示去庫趨勢仍然延續(xù)，上周市場上流傳的拋儲傳聞本周也被證偽。云南地區(qū)限電限產(chǎn)影響仍在擴大，也不排除新增其他限產(chǎn)地區(qū)，消費端目前仍處于傳統(tǒng)旺季之中，下游剛需補庫。

價格方面，目前宏觀以及資金面對鋁價影響顯然更大，同時基本面上對價格仍有較強支撐，鋁價寬幅震蕩，單邊上短期建議以觀望為主。

對于后市，分析認為，鋁價或需要一個2-3個月的調(diào)整期，從而使得價格能夠在產(chǎn)業(yè)鏈中順利傳導，并重新打開上漲空間，中長期則繼續(xù)看好鋁價。

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