【門窗幕墻網】前期受山西環保事件影響，國內氧化鋁供應趨緊，原材料價格上漲刺激電解鋁價格走高。隨后國外海德魯廠復產，氧化鋁進口窗口打開，疊加山西部分氧化鋁廠復產，氧化鋁價格回落。隨著成本端支撐弱化，加上庫存去化幅度收窄，鋁價跌破1.4萬元/噸關口。短期來看，在原材料價格走低、去庫速度持續放緩的背景下，鋁價或繼續偏弱運行。
宏觀面數據疲軟
美國宏觀數據整體表現較弱。最新公布的一季度實際GDP終值年化季環比上升3.1%，略低于預期3.2%，據惠譽預計，美國2019年GDP增速為2.4%，2020年為1.8%。此外，就業數據表現不佳，美國勞工部公布的數據顯示，5月非農就業人口僅增加7.5萬人，創最近3個月最低水平，且薪資增幅降溫。終端需求亦表現弱勢，5月ISM制造業指數不達預期，并創下2016年10月以來新低，反映出經濟呈現疲軟。
國內方面，宏觀數據繼續走弱，政策面預期猶存。1~5月，全國規模以上工業企業實現利潤總額23790.2億元，同比下降2.3%，反映出國內工業運行走弱。房地產投資呈現回落，1~5月，全國房地產開發投資4.61萬億元，同比增長11.2%，增速比1~4月回落0.7個百分點，房市無較大亮點。由于國內較為疲軟的經濟數據，市場對政策面托底預期較強。其中，6月官方允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金消息刺激，引發市場對大規模基建的預期升溫，市場預計基建規模將達到上萬億。
供應端壓力趨緩
受環保督察影響，前期山西鋁土礦供應趨緊，價格處于較高位置，為降低成本，當地生產企業多采用當地礦與進口礦配礦生產。我國5月份鋁土礦進口量970.91萬噸，同比增長33.18%，1~5月國內進口鋁土礦總計4528.67萬噸，同比去年增長35.5%。短期來看，隨著鋁土礦進口窗口持續打開，國內鋁土礦供應趨緊態勢將得到緩解。
目前山西地區由環保導致的減停產情況除交口信發外，其他企業目前均已經基本恢復，預計交口信發的全面復產要等到四季度。自海德魯復產消息出來之后，國內氧化鋁開始進入下跌通道，目前山西一級氧化鋁報價2834元/噸，貴陽一級氧化鋁報價2845元/噸，河南一級氧化鋁報價2849元/噸，三地價格較峰值下跌200~340元/噸左右。而目前澳大利亞氧化鋁FOB價格為323美元/噸，國外氧化鋁價格持續下跌導致進口盈利窗口打開。6月氧化鋁進口到港量預計約6萬~9萬噸，伴隨著氧化鋁進口量持續增加，預計氧化鋁價格有進一步承壓。
去庫存幅度收窄
電解鋁庫存呈現下降態勢，但去庫存幅度持續收窄。截至6月27日，據SMM統計，國內電解鋁社會庫存（含SHFE倉單）上海地區為20.8萬噸，無錫地區為35.3萬噸，杭州地區為6.0萬噸，鞏義地區為10.1萬噸，南海地區為24.6萬噸，天津為5.4萬噸，臨沂為0.7萬噸，重慶為2.2萬噸，消費地鋁錠庫存合計105.1萬噸，較上周四減少3萬噸。
綜上所述，宏觀面無較大亮點，疊加基本面供需兩弱，短期鋁價將繼續偏弱運行，核心波動區間在1.35萬~1.4萬元/噸。中長期來看，鋁價在1.35萬元/噸附近將受到較強支撐。
