上半年的鋼材需求主要靠基建用鋼，下半年要看房地產(chǎn)市場(chǎng)。目前房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖的確定性較大，房地產(chǎn)用鋼需求將陸續(xù)釋放。我們認(rèn)為房地產(chǎn)投資已有觸底回升跡象，預(yù)計(jì)未來(lái)兩個(gè)季度地產(chǎn)銷售有望持續(xù)性回暖，市場(chǎng)預(yù)期逐漸積極，地產(chǎn)商"不差錢(qián)"，這三者將促使房地產(chǎn)新開(kāi)工面積逐漸回升并帶動(dòng)房地產(chǎn)建設(shè)的增量建筑用鋼需求。 一、房產(chǎn)市場(chǎng)回暖與建筑用鋼需求 根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-5月份我國(guó)房地產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增長(zhǎng)6.8%，增幅比上月擴(kuò)大1.9個(gè)百分點(diǎn)，5月份單月投資完成額同比增長(zhǎng)12%，環(huán)比增長(zhǎng)19.32%，房地產(chǎn)投資有觸底回升跡象。 房地產(chǎn)投資的活躍轉(zhuǎn)換為線螺用鋼需求必須體現(xiàn)為施工和新開(kāi)工面積的增加。目前施工面積增速放緩的主要原因來(lái)自于新開(kāi)工面積的大幅下降，5月單月新開(kāi)工面積同比降低28.17%。在新開(kāi)工面積大幅下降的前提下，施工面積仍保持了低速增長(zhǎng)，主要是因?yàn)榉康禺a(chǎn)開(kāi)發(fā)商加快了2008年已有項(xiàng)目的施工進(jìn)度，重新啟動(dòng)了2008年延遲建設(shè)的房地產(chǎn)項(xiàng)目，從而使施工面積略有增加，這一行為的直接結(jié)果就是房地產(chǎn)竣工面積的快速增加，今年2-5月份，我國(guó)房地產(chǎn)竣工面積累計(jì)增速都保持了20%以上的較快增長(zhǎng)。 隨著房地產(chǎn)竣工面積的持續(xù)增加，建筑項(xiàng)目將逐步減少，后期施工面積的增加只能來(lái)自于新開(kāi)工面積的增長(zhǎng)。其中，房產(chǎn)市場(chǎng)的銷售持續(xù)回暖最能帶動(dòng)房地產(chǎn)新開(kāi)工面積的增長(zhǎng)。目前，我國(guó)房地產(chǎn)銷售量和銷售價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)，但銷售的好轉(zhuǎn)并沒(méi)有立即促進(jìn)新開(kāi)工面積的上升，房地產(chǎn)商項(xiàng)目投資較為謹(jǐn)慎，后期房地產(chǎn)新開(kāi)工面積是否大幅增加還將取決于商品房銷售價(jià)格的變動(dòng)情況。 我們也對(duì)房地產(chǎn)和建筑行業(yè)相關(guān)公司進(jìn)行了調(diào)研，得出以下結(jié)論：一、建筑行業(yè)開(kāi)工率繼續(xù)攀升，5月份建筑行業(yè)開(kāi)工率65%，比4月份上升3%，同時(shí)這一開(kāi)工率數(shù)字與往年相比還有較大提升空間。二、房地產(chǎn)行業(yè)中，部分大的開(kāi)發(fā)商已經(jīng)開(kāi)始投資新項(xiàng)目，一些中小開(kāi)發(fā)商奉行跟隨戰(zhàn)略，還需要等待形勢(shì)進(jìn)一步明朗。三、在目前通貨膨脹預(yù)期較為強(qiáng)烈的背景下，房地產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)者中投資性需求已經(jīng)不斷出現(xiàn)，按照往年經(jīng)驗(yàn)，投資性購(gòu)房需求入市往往是房地產(chǎn)市場(chǎng)觸底回升的信號(hào)，將會(huì)推動(dòng)房產(chǎn)價(jià)格不斷攀升。四、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)從準(zhǔn)備項(xiàng)目開(kāi)發(fā)到正式施工有3個(gè)月左右的時(shí)間周期，部分房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商5月份已經(jīng)開(kāi)始準(zhǔn)備項(xiàng)目投資，樂(lè)觀估計(jì)8、9月份即會(huì)出現(xiàn)房地產(chǎn)施工的明顯增加，三季度末或者四季度房地產(chǎn)施工將有較大幅度增加。 二、房產(chǎn)市場(chǎng)新開(kāi)工面積增速持續(xù)增加的驅(qū)動(dòng)因素 (一)市場(chǎng)流動(dòng)性促使商品房銷售持續(xù)回暖 從歷史上來(lái)看，我國(guó)商品房銷售面積增速和流動(dòng)性高度相關(guān)，在2008年11月M2同比增速觸底達(dá)14.8%后的一個(gè)月，伴隨著流動(dòng)性的迅速釋放，商品房銷售面積同比增速?gòu)?2月的-19.7%快速上升到25.5%。根據(jù)國(guó)泰君安證券宏觀研究員的預(yù)測(cè)，M2同比增速全年可達(dá)24%，全年新增貸款8.5萬(wàn)億，據(jù)此我們認(rèn)為下半年的商品房銷售可以繼續(xù)回暖，相應(yīng)的帶動(dòng)三季度末和四季度商品房新開(kāi)工面積增速?gòu)?fù)蘇，產(chǎn)生建筑用鋼需求。 (二)通脹預(yù)期背景下的市場(chǎng)預(yù)期 市場(chǎng)對(duì)房市后市的預(yù)期也決定了后期開(kāi)發(fā)商在新開(kāi)工建設(shè)上的力度，開(kāi)發(fā)商的邏輯是"老百姓買(mǎi)漲不買(mǎi)跌"，只要預(yù)期房?jī)r(jià)不會(huì)發(fā)生大的下行風(fēng)險(xiǎn)，我們相信開(kāi)發(fā)商經(jīng)過(guò)了近兩個(gè)季度的觀察后會(huì)逐步加大新開(kāi)工面積的建設(shè)力度。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)各國(guó)政府的量化寬松貨幣政策普遍擔(dān)憂，大宗商品的大幅度反彈和美國(guó)防通脹債券隱含的通脹預(yù)期都反應(yīng)了這一點(diǎn)，我們回顧了中外通脹背景下的房?jī)r(jià)走勢(shì)，發(fā)現(xiàn)在通脹時(shí)代的末期之前房?jī)r(jià)都保持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。 (三)房產(chǎn)商"不差錢(qián)" 1-5月份房地產(chǎn)投資資金來(lái)源合計(jì)累計(jì)同比增長(zhǎng)16.1%，增幅比上月增加3.7%，其中國(guó)內(nèi)貸款部分累計(jì)同比增長(zhǎng)15.8%，增幅比上月增加3.4%，主要由定金和預(yù)付款、個(gè)人按揭構(gòu)成的其他>其他>其他資金來(lái)源同比增幅由去年12月-16.4%的增長(zhǎng)快速上升到22.3%，開(kāi)發(fā)商資金壓力大大緩解，自籌資金占開(kāi)發(fā)資金來(lái)源占比下降到36.65%。 在前期房地產(chǎn)施工增長(zhǎng)緩慢和新開(kāi)工面積大幅下滑的背景下，房地產(chǎn)用鋼需求極度萎縮，支持線材螺紋價(jià)格不斷攀升的主要是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)用鋼。目前線螺行業(yè)產(chǎn)能利用率達(dá)到95%左右，如果年內(nèi)并無(wú)大規(guī)模的建筑鋼材生產(chǎn)線上馬，后期產(chǎn)能釋放空間非常有限；一旦房地產(chǎn)行業(yè)用鋼需求有小幅釋放將會(huì)帶來(lái)線螺價(jià)格的超預(yù)期增長(zhǎng)。