2.倒逼匯率自由化、利率市場化,助推人民幣國際化
匯率自由化和利率市場化是人民幣國際化的基礎和前提,若人民幣不能自由兌換、人民幣的價格無法由市場決定,那么所謂的人民幣國際化終究是鏡中花、水中月。目前,隨著匯率自由化、利率市場化的不斷推進,以及人民幣國際地位的顯著提高,人民幣的國際化不斷提速,人民幣的標價力也隨之提升。
由于人民幣即將實現(xiàn)“有管理的自由兌換”,匯率自由化獲得突破性進展。與此同時,隨著存款利率浮動區(qū)間的上限由基準利率的1.3倍調整為1.5倍,利率市場化進程步伐同樣加快。此外,人民幣已經成為全球第五大支付結算貨幣、第九大外匯交易貨幣、第七大儲備貨幣以及第二大貿易投資貨幣,并且加入SDR貨幣籃子的臨門一腳——資本項目開放。因此,人民幣的國際化已然具備必要的前提條件,而“一帶一路”戰(zhàn)略的實施將會倒逼匯率自由化、利率市場化改革,進而助力人民幣國際化,提升我國大宗商品定價權。
一方面,“一帶一路”戰(zhàn)略以設施聯(lián)通為先導,重點為交通基礎設施、能源基礎設施和通信基礎設施這三類前期投入大、回報周期長的產業(yè)。由于“一帶一路”沿線國家普遍存在投資的期限錯配現(xiàn)象(短期資本多,而長期產業(yè)資本缺口大),故此資金融通將是“一帶一路”戰(zhàn)略的重要支撐。
在中國以人民幣為標的的投融資工具,尤其是人民幣債券的需求將成幾何倍數(shù)增長,而人民幣債券發(fā)行需要公允的基準收益率曲線作為參考。公允的基準收益率曲線應該是市場交易的結果,而非人為編制。因此,以人民幣作為“一帶一路”投融資的主要貨幣,利率市場化勢在必行,而利率市場化進程加快同樣會助力人民幣輸出,提升人民幣的定價力。
另一方面,“一帶一路”的重點內容是貿易暢通,推進區(qū)域內貿易自由化。歐洲主要國家通過區(qū)域內貿易自由化造就了世界第二大貨幣——歐元,而“一帶一路”雖不能形成一體化貨幣,但由于“一帶一路”戰(zhàn)略中主要的資金提供方、主要的貿易伙伴均為中國,這將會極大提升人民幣及其衍生品的需求,并對人民幣的流動性提出了更高的要求,進而加速我國資本項目開放,加速人民幣國際化。
“一帶一路”以及“亞投行”的實施將會加快人民幣國際化的速度,人民幣超越日元、英鎊成為世界第三大支付結算貨幣只是時間問題,人民幣將成為美元、歐元之外的另一支貨幣力量,重構后布雷頓森林時代的新的國際貨幣體系,進而助力我國爭取大宗商品定價權。
完善多層次大宗商品市場體系奪取大宗商品定價權
“一帶一路”戰(zhàn)略的實施以及“亞投行”的成立為大宗商品定價權的爭奪創(chuàng)造了良好條件,然而國際市場多以權威的期貨價格作為定價基準,我們要掌握大宗商品定價權,還需完善多層次大宗商品市場體系,形成具有國際影響力的期貨市場和公允的期貨價格。
期貨市場適時謀變,創(chuàng)新步伐亟待加快
在“一帶一路”沿線國家具有豐富的油氣礦產和農產品(000061,股吧)資源,而這些資源又是我國外貿依存度較大的戰(zhàn)略資源。在貿易過程中,交易雙方必然需要大量的風險管理工具,而這將給我國期貨市場發(fā)展帶來千載難逢的機遇。如果期貨市場設計出更符合沿線資源特點或交易機制更為便利的期貨合約,將會引來眾多國際投資者,提升期貨市場的影響力,助力我國奪取大宗商品定價權。因此,期貨市場應加快創(chuàng)新步伐,既要創(chuàng)新品種完善期貨品種體系,又要創(chuàng)新機制實現(xiàn)期貨市場雙向開放。
雙向拓展完善期貨品種體系,做到“人無我有,人有我特”,提高期貨合約競爭力。第一,橫向創(chuàng)新推出新型期貨、期權合約尤其是金融期貨、期權,推進人民幣國際化,增強人民幣的投資功能,擴大其使用范圍,進而提高大宗商品定價力。一方面要完善國債期貨品種體系,將國債期貨做活做大,為在“一帶一路”沿線國家發(fā)行的人民幣債券提供更為公允的定價基準以及風險管理工具,擴大人民幣的使用范圍;另一方面要盡快推出直接匯率期貨合約,對沖沿線國家與中國進行貿易、投融資的匯率風險,并倒逼人民幣的自由兌換,推進人民幣國際化。第二,縱向挖潛已有的期貨合約,通過交易機制創(chuàng)新,將合約做特做強。一方面要參照LME經驗,在沿線國家設立交割庫,降低現(xiàn)貨交易商的交割成本,提高期貨合約的競爭力;另一方面要探索多幣種結算,由于目前人民幣尚不能完全地自由兌換,因此,通過多幣種結算方式可以有效降低國際投資者匯率風險,提高期貨合約的吸引力。
雙向開放完善投資者結構。第一,期貨公司和投資者走出去。有條件的期貨公司走出去,學習多元管理經營模式、獲取境外資源、吸納高端人才;國內投資者能夠參與境外市場,利用全球衍生品市場進行資產配置,豐富投資渠道。第二,引進國外投資者和期貨品種。引入境外機構投資者參與國內期貨交易,豐富國內投資者結構,有效改變我國期貨市場“機構少、散戶占主導”的局面,提高期貨價格的公允性;借鑒境外市場成熟期貨品種建設經驗,注重實現(xiàn)期貨產品內外對接,增強期貨價格內外聯(lián)動性。
整合中遠期市場,場內場外對接聯(lián)通
中遠期市場介于期貨市場與現(xiàn)貨市場之間,是聯(lián)系現(xiàn)貨與期貨的橋梁和紐帶,是現(xiàn)貨市場的升級版,期貨市場的有效補充,是現(xiàn)代大宗商品市場金字塔體系中不可缺少的塔身部分。但是,我國的大宗商品中遠期市場由于地方利益訴求、交易所的財富效應等原因,野蠻生長、無序發(fā)展,無法形成有效的競爭力,更無法為現(xiàn)貨和期貨提供服務。
因此,通過“關停并轉”整合中遠期市場,使中遠期市場有序回歸現(xiàn)貨,做到立足現(xiàn)貨、提升現(xiàn)貨、服務現(xiàn)貨、回歸現(xiàn)貨,使中遠期市場與現(xiàn)貨市場緊密連接。如此,中遠期市場通過電子交易的方式,集商流、物流、人流、信息流、資金流、技術流服務于一體,做到“線上交易,線下貿易;線上商流,線下物流”,弱化現(xiàn)貨市場信息不對稱,使得交易價格能夠真實反映大宗商品現(xiàn)貨的供需狀況。這樣現(xiàn)貨價格、中遠期市場價格以及期貨價格這三個具有代表性的價格相互影響、相互依存,促使期貨市場的價格更加真實地反映大宗商品市場的供需狀況,增強價格的公允性,進而提升我國大宗商品的定價力。
此外,中遠期市場作為場外市場,可以彌補場內市場品種單一的缺陷,創(chuàng)新出豐富多彩的產品以及多樣化服務,滿足現(xiàn)貨企業(yè)多樣化、個性化需求。場內市場與場外市場對接聯(lián)通,研發(fā)出多樣化的衍生產品,可以吸引國際投資者參與我國大宗商品衍生品市場。國際投資者在參與交易我國個性化的衍生產品時會影響期貨市場價格,使期貨市場價格更為權威、公允,進而提高我國大宗商品市場的影響力,助力我國奪取大宗商品定價權。
各類機構協(xié)同創(chuàng)新,爭奪大宗商品定價權
我國要獲取大宗商品定價權,需要形成能夠先一步反映市場信息變動、交易價格具有公允性的期貨合約,而形成這種期貨合約需要在期貨的交易交割制度、投融資服務、信息服務、數(shù)據(jù)服務,乃至由期貨合約形成的衍生品上進行綜合創(chuàng)新。這種綜合創(chuàng)新所涉及的面之廣、信息之繁雜、領域之眾多已經不適合單一機構完成,而是需要眾多機構進行協(xié)同創(chuàng)新。
在協(xié)同創(chuàng)新時,要以投資者尤其是現(xiàn)貨企業(yè)的需求為導向,由期貨交易所和期貨公司對合約的標的、合約的大小、交易時間、交割的方式、交割地點等交易交割制度進行創(chuàng)新,使期貨合約的交易交割機制要比其他國家同類期貨合約更適合投資者交易;倉儲物流企業(yè)在數(shù)字化倉儲、物流等方面進行創(chuàng)新,降低倉儲物流成本;信息服務公司要在如何為投資者提供準確權威的信息上創(chuàng)新,進而使信息能夠快速傳導到市場;各類金融機構在為期貨及衍生品市場提供金融服務方面不斷謀求創(chuàng)新,在互聯(lián)網金融、供應鏈金融等領域走出新路;場外市場要在個性化產品上進行創(chuàng)新,滿足現(xiàn)貨企業(yè)多樣化的需求等。
各類機構進行協(xié)同創(chuàng)新,優(yōu)化期貨及衍生品交易的每一個環(huán)節(jié)、每一個步驟,吸引更多的投資者參與交易,使期貨及衍生品市場的價格更為權威和公允,進而助力我國爭奪大宗商品定價權。
借“互聯(lián)網+”行動計劃,打造大宗商品市場升級版
“互聯(lián)網+”行動計劃是以移動互聯(lián)網、大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網為代表的新一代信息技術與現(xiàn)代制造業(yè)、生產性服務業(yè)等的融合創(chuàng)新。而“互聯(lián)網+大宗商品”行動計劃將會改變大宗商品市場的商業(yè)模式和游戲規(guī)則,導致行業(yè)重新洗牌,打造大宗商品市場的升級版,同時有助于我國大宗商品定價權的提高。
一方面,期貨市場和現(xiàn)貨電子化交易平臺,其信息公開、透明,競爭充分,在運用大數(shù)據(jù)之后,其量化對沖策略將極為豐富,無風險套利趨于簡單,交易形成的價格將會進一步向合理價格收斂,價格將更為公允。期貨和現(xiàn)貨電子交易價格為現(xiàn)貨的報價提供了基準參考價格,指導現(xiàn)貨企業(yè)進行交易。而在產業(yè)互聯(lián)網下,現(xiàn)貨企業(yè)通過電子商務模式進行交易,由于電子商務平臺集聚市場買賣雙方諸多真實信息,改變了傳統(tǒng)“一對一”的私密模式,實現(xiàn)信息良性循環(huán)和分享機制,現(xiàn)貨價格的權威性得到提升。現(xiàn)貨價格、遠期價格、期貨價格三個價格相互影響、相互協(xié)調,形成公允的“錨價格”,而公允的“錨價格”是我國爭奪大宗商品定價權的關鍵。
另一方面,“互聯(lián)網+大宗商品”行動計劃,并不是簡單的進行電子化交易,而是與金融、物流乃至下游加工企業(yè)結合在一起,形成完整的產業(yè)生態(tài)圈,幾方企業(yè)均進行互聯(lián)網化,整合產業(yè)鏈。整個產業(yè)鏈集合起來,將會大大提高資源配置的效率,進而改變現(xiàn)有的大宗商品定價規(guī)則,助力我國爭取大宗商品定價權。
“一帶一路”戰(zhàn)略的實施通過輸出基建、主導區(qū)域貿易規(guī)則、推動人民幣國際化等方式,助力我國爭取大宗商品定價權。同時,我國還需建立和完善多層次的大宗商品市場體系,通過互聯(lián)網的形式,有效整合市場資源,理順大宗商品流通秩序。建立各級各層市場之間的有機聯(lián)系,期貨市場向下延伸,現(xiàn)貨市場向上提升,大力培育場外市場,形成期貨與現(xiàn)貨對接、場內與場外對接、線上與線下對接、商品與金融對接、境內與境外對接的多層次商品市場體系,進而大大提升大宗商品定價力,爭取大宗商品定價權。